两融策略周报:维持谨慎判断

虽然同过去三轮熊市相比,市场层面不管是下跌幅度亦或是下跌时间周期,均已经具备有起底的条件,但市场始终表现十分弱,核心原因在于,全A市场盈利的下滑已成共识,但政策预期,从宽货币向宽信用的传导依旧不畅,1-11月表外融资较去年同期减少了2.8万亿,同比大幅下降255%,其中信托贷款、委托贷款、未贴现银行承兑汇票分别减少6392亿元、1.39万亿元、7366亿元。此外近日公布的12月官方制造业PMI为49.4%,跌破荣枯线,创2016年3月以来新低。本月将陆续公布2018年四季度其他经济数据,我们预计难言乐观。所以整体看,宏观经济背景仍处于缓慢下行阶段,全A市场盈利增速下行仍在途,基于传统盈利周期理论,盈利底部或要到2019年下半年才能得到初步确认。市场层面,股权质押、年底商誉减值风险并未完全释放,投资者风险偏好的提升依旧受到制约,行情或依旧处于缓慢寻底阶段。