宏观周报:PMI跌破荣枯线

追潮拾贝:PMI跌破荣枯线 新一期PMI数据公布,自2016年7月以来PMI再度跌破荣枯线。从本次PMI的主要分项情况看,价格和出口是造成本次PMI大幅下落的主要原因。价格因素看,自入冬以来,高炉开工率始终高于去年同期水平,显示供给约束确已出现松动,这种背景下国内主要工业品价格将继续由供给主导回归需求主导;而国外方面,尽管近期欧佩克再度就减产达成协议,但这一协议执行力度尚有待观察确认,同时美国国内就基建问题争论不断,全球原油需求存在进一步走弱的可能性,综合国内国外各方面因素,工业品价格或将继续延续下落。出口方面,自关税落地起,出口韧性不再。从近期中美两国互动情况看,贸易摩擦确实存在短期缓和的可能性,但全球景气已经出现下落迹象,部分对国际贸易相对敏感的经济体对外出口也已经出现大幅缩减。从这一点上讲,即使刨除中美之间贸易摩擦因素,我国对外出口仍将在未来一段时间面临较大压力。

    本周综述: 高频实体情况方面,上游方面,本周,EIA原油库存持续小幅下降,国际油价仍在下行通道。与此同时,美国页岩产量持续上升,而美油产量则维持在1160万桶/日。另外,阿联酋能源部长马兹鲁伊表示,如果减产协议的执行情况较差,OPEC+或将将把减产协议的期限延长6个月,长于此前商议的4个月,而沙特方面则计划超额完成减产目标。长期来看,OPEC的减产协议仍将是国际油价的重要支撑点,尚需继续观察减产协议的最终落地和执行情况。钢材方面,本周螺纹钢的钢厂库存和社会库存处于下行通道中。与此同时,钢材需求季节性回落,整体看螺纹钢价格仍将处于由供给主导向需求主导的切换过程中。

    流动性及利率方面,随着元旦假期临近,流动性市场部分跨年期限资金价格出现波动,但整体仍较宽松。人民币汇率亦大致处于6.9以下水平,对国内流动性扰动暂时得到缓解。临近年末,二级市场整体交投均较清淡,在外围市场出现较大起伏的情况下,国内利率中枢大致维持窄幅震荡,较上周变化不大。本周新公布的利润数据表明实体继续下行,基本面对债市支撑作用仍在,但地方债发行提前下明年前期债市将面临一定供给压力,短时间内可能制约利率下行空间。另外,政策层研究永续债发行,宽信用政策仍在持续推进,但本周银亿股份公告违约,成为今年又一只违约的地产债,低等级短久期品种信用利差有所拉大。现阶段下实体流动性尚未出现拐点,仍需对资质下沉保持足够的谨慎。

    风险提示:宏观经济不及预期,出现严重信用事件,政策变化不及预期。