航天航空与国防行业:复盘2018,军工表现几何?

周度专题核心内容

    随着2018年最后交易日落下帷幕,全年板块涨跌幅排名也尘埃落定,总体来看中信军工板块历经连续两年的回调后指数再次下跌27.1%,全行业排名第9,相对沪深300跑输1.78个百分点;虽然板块总体跑输大盘,但军工龙头在军改影响减弱业绩提升预期下相对收益明显。复盘2018年,军工行业逆周期属性凸显,我们认为其逆周期因素主要来自于:1)盈利逆周期:军工行业景气度较高,其全年8.1%军费预算增速使自身景气程度受经济下行压力影响小;2)政策逆周期:军民融合作为国家战略,在贸易摩擦加剧下政策边际变化可能性低,作为大国博弈及高技术附加值行业政策加码可能性较高。此外,板块受流动性减弱、风险偏好降低等因素影响,军工资产注入、国企混改、区域地缘政治影响等因素全年对军工板块影响趋弱。展望2019年,在军工逆周期属性影响下业绩稳健、估值偏低的核心军工企业及上游零部件配套值得期待。

    本周观点及投资建议

    本周军工板块缺少热点驱动,整周维持震荡走势,表现出筑底企稳迹象。个股中前期因受到武器装备科研生产许可目录调整等多重因素影响而出现大幅调整的军工白马股中航光电、航天电器、中航机电等也逐渐止跌企稳。切换到2019年的军工投资逻辑,我们认为军工板块无论是基于行业本身的基本面改善,还是改革推进下的资产证券化加速,都有望在外部中美贸易摩擦的不确定性以及内部经济短期下行的预期下凸显相对配置价值。我们维持行业“看好”评级,持续推荐估值较低但业绩可期标的:内蒙一机、中航光电、中国动力;建议关注国企混改下的具有资产注入预期相关标的:四创电子。

    上周板块行情回顾

    本周上证综指报2493.90,下跌0.89%;深证成指报7239.79,下跌1.33%;中小板指报4703.03,下跌1.40%;创业板指报1250.53,下跌1.56%;中证军工指报6362.20,下跌0.58%。

    国内要闻:中航(成都)无人机系统股份有限公司揭牌成立;北斗三号基本系统建成,开始提供全球服务。

    国际形势:日本拟派舰参加中国海军举行的国际阅舰式;美国宣布从叙撤军,土耳其就叙局势展开积极斡旋。