华发股份研究报告:珠海龙头房企,大湾区布局持续深化

城市布局显著优化销售规模持续提升。18年前三季度公司实现销售金额403.3亿元,同比大幅增长94%;实现销售面积158.12万平米,同比大幅增长74.83%,增幅领跑行业。公司充分抓住房地产市场发展的良好时机,促进公司销售大幅提升,呈现出珠海区域继续领跑、核心城市渐入佳境的良好态势。

    业绩快速增长令人满意。18年前三季度,公司实现营业收入131.37亿元,同比增长2.72%;归属上市公司股东净利润16.2亿,已经达17年全年归属净利润水平,利润增长率达85.85%。而截至18年三季末,公司手上已售未结金额达384.62亿,为17年全年营收的1.9倍,未来结算业绩保障度高。公司业绩保持较快增长,持续为投资者创造价值。

    土储稳步推进大湾区城市布局持续深化。公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式,增加土地储备。在深耕珠海的基础上,以上海、广州、武汉等核心城市为依托,对周边卫星城市进行渗透。截止当前,公司拥有的土地储备建筑面积超1000万平方米,较年初增长14%;在建面积约800万平方米,较年初增长约12%。公司土储大部分集中在一二线及强三线城市,同时大湾区城市布局持续深化,盈利前景有保障。

    政策微调叠加大湾区规划出台公司受益直接。预期19年楼市调控基调将持续,但因城施策、分类指导将进一步在地方落实,精细化调控,微调将逐渐出现。珠海楼市微调将更有利于当地楼市供需平衡,支持当地楼市持续健康发展。港珠澳大桥近期开通,加上大湾区发展规划的出台,将提振珠海及大湾区城市的楼市,公司受益直接。

    估值便宜股息率理想。预测公司18年--19年EPS分别为0.98元和1.26元,对应当前股价PE分别为6.5倍和5倍,估值偏低;预测18年分红率不低于25%,对应当前股价股息率近4%。给予公司“推荐”投资评级。

    风险提示。政策调控房地产销售下滑;公司发展进程低于预期。