兖州煤业:披露股权激励计划,目前估值偏低

事件:2018年12月27日,公司披露股票期权激励计划,该计划拟向激励对象授予4668万份股票期权,涉及的激励对象共计502人,行权价格为9.64元/份。

    点评

    收益与贡献对等,利好公司发展:本次股权激励计划共涉及502人,均为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员,通过股权激励,有效的将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,利好公司长远发展。

    业绩目标大概率达成,公司估值有望合理回升:据公告,行权期的业绩考核条件为,“以2015年-2017年净利润均值(24.87亿元)为基数,2019-2021年度净利润增长率不低于139%/149%/159%,每股收益不低于1.20/1.25/1.30元/股,且不低于同行业平均水平”。据此测算2019-2021年公司扣非后净利润不低于59.43/61.92/64.4亿元,折合7.2倍/6.9倍/6.7倍PE。我们认为该盈利预测包含对煤价下行的预期,但预计价格中枢仍将保持稳定,预计降幅不大,因此该业绩目标设立偏保守,大概率可以达成。截至12月27日,公司PE(TTM)为5.8倍,公司估值有望合理回升。且目前股价为8.75元/股,低于行权价9.64元/股。

    四季度山东矿区产量小幅受限,内蒙与澳洲矿区预计环比改善:四季度山东矿区受龙郓煤业事故波及产量小幅受限。三季度石拉乌素矿由于环保与安全检查等原因未能正常生产,四季度预计环比改善。兖煤国际由于排产原因,预计四季度产量有望恢复。

    投资建议:目前公司估值处于底部区间,预计有望合理回升,给予增持-A评级,6个月目标价9.94元,预计2018-2020年公司归母净利为69.75/64.67/70.54亿元,折合EPS分别为1.42/1.32/1.44(暂不考虑增发),对应2018年7xPE。

    风险提示:外部经济形势恶化;煤炭价格大幅下降;公司新建产能投产不达预期