保险行业2019投资策略:继续坚守转型,保险股基本面向好

2018年行业转型保障,上市险企注重产品价值

    134号文背景下,行业整体保费增长承压,其中寿险保费仍负增长。险企经过产品切换、销售重心转移后,直至9月份行业整体保费实现正增长。上市险企均适应新规,注重健康险产品销售,寿险保费中健康险保费占比有所提升。同时,健康险产品的价值率高,带动险企NBVMargin较同期有所提升。股价方面,保险股整体走势与沪深300指数接近,收益率表现优于指数表现。

    开门红产品谨慎乐观,增速有望改善

    我们对2019年开门红新单保费的销售情况持谨慎乐观,原因是:1)住户中长期贷款总量持续增长,居民有偿还房贷的压力;2)11月社零消费增速8.1%,为阶段低位,居民消费情绪不高;3)银行理财年化收益率在4.5%左右,高于保险开门红产品。考虑到2018年开门红保费的低基数效应,2019年开门红产品的保费增速仍有望改善。

    健康险产品具成长空间,看好保费增长

    根据瑞再报告,我国健康险保障缺口仍然较大,横向对比海外,我国健康险保费深度密度仍处于较低水平。测算估计,健康险2022年保费有望增长至万亿规模,复合年均增长率20%左右。

    10年国债利率下行对评估利率影响有限,无需过度担忧

    按照明年10年期利率中枢在3.4%、3.2%、3.0%三种情形测算,750日移动平均较2018年上行约13、10、7个BP,无需过度担忧国债利率下行对评估利率影响。

    投资建议

    2019年保险股基本面呈现向好趋势。保费端:1)在2018年低基数的背景下,寿险开门红产品增速有望向好;2)保险公司寿险转型保障,重视发力健康险类产品,健康险类产品价值率高,看好险企NBV增速继续修复;3)产险方面,车险销售过度依靠手续费换取客户的模式有望改善,产险公司ROE有望改善。投资端:权益方面市场整体估值下行空间已比较有限,固收类投资表现相对稳健。推荐综合服务能力强、金融科技助力集团发展的中国平安;个险渠道保费优化明显的中国太保;寿险转型成效显著的新华保险。

    风险提示

    保障型产品销售不及预期;开门红产品销售不及预期;投资收益率不及预期。