食品饮料行业周报2018第49期:白酒:波动中求变革,调整中谋发展

12月17日-12月21日,食品饮料指数跌4.7%,跑输沪深300约0.4pct,子行业中肉制品(3.5%)是唯一获得正收益子板块。本周食品板块跟随大盘回落较多,应是受到白酒调研行业趋势谨慎判断、医保局印发“欺诈医保基金举报奖励暂行办法”的外部扰动等多因素影响。本周五粮液、老窖举行投资者交流,整体思路在波动中求变革,在调整中谋发展。三公消费后白酒行业低谷复苏,至今经历结构升级、提价、渠道补库存,增速到阶段性高点。经济下行叠加补库存周期结束,行业增速换档已成事实。当前白酒结构出现分化,茅台凭借超强品牌力,仍可抵御外部风险;五粮液认清自身不足,提出补齐四大短板(渠道、组织、系列酒、机制),同时升级普五,推更高端“501五粮液”,意欲通过持续的升级来提升品牌影响力。动作力度大,效果待观察。相比之下老窖更加小心翼翼,对行业趋势判断更加谨慎,但明确19年国窖增长以及控费,仍给市场以信心。白酒结构现分化,优选高确定性标的,我们仍看好高端白酒中茅台的投资机会 ,以及必选消费的海天、中炬、伊利、涪陵榨菜等。

    投资组合:优选业绩稳定增长、估值低标的。建议配置贵州茅台、中炬高新、绝味食品、伊利股份。(1)贵州茅台:公司增量生肖酒与精品酒利于4Q18业绩释放,处置经销商剩余计划量大概率通过自营渠道投放,利润回流增厚19年业绩。且茅台提价时间可能延后至2H19,长期来看茅台具备强劲品牌力与供给稀缺性,处于白酒金字塔顶端,仍是长周期配置的好品种。(2)中炬高新:基数、台风原因导致三季度增速回落,全年完成计划目标无忧。公司换届完成,宝能积极支持公司发展,大概率完善激励机制,推动营收加速增长。(3)绝味食品:3Q18开店速度稳健,收入平稳增长。原料价格上涨给成本带来压力。短期看门店数量扩张+升级提升业绩弹性,长期看好公司平台资源整合。(4)伊利股份:3Q18液奶平稳增长,市占率稳步提升。行业竞争已回归常态水平,估计4Q18利润增速大概率回暖。伊利品牌渠道优势续存,全球化、多元化布局正推动公司逐步成为综合食品巨头。

    风险提示:宏观经济下行风险、食品安全风险。