免税专题系列(1):市内免税大有可为,中国国旅乘风破浪

市内免税大有可为,重点关注政策 目前我国针对国民的离境市内免税政策还是空白。对标韩国,中国市内免税大有可为,在购买人群资格方面还有极大的放宽空间,政策放开可以大大截留本国居民的免税消费。海南离岛市内免税试点先行,相关政策正逐步放开。

    他山之石,韩国市内免税后来居上 ①韩国免税呈现寡头竞争格局:乐天和新罗市占率合计约为70%。②本国居民和外国游客均为消费主力:早期本国居民消费是韩国免税收入的根基,2010年免税购买额占比高达50%。后期游客消费成为免税市场发展的重要推动力,特别是中国游客,2016年贡献度高达70%。③市内免税占据市场主导地位:2017年市内免税店销售额约占77%,是韩国最大的免税销售渠道,相较于机场免税,具备无高额扣点、品类丰富、店面面积更大、顾客停留时间更长、购物体验感更好等优点。④韩国市内免税店具有高效的运营管理能力:提货方式便捷,线上购物方便;商品品类齐全,供应链具备优势;旅行社引流和购物返点,绑定大批散客与代购;韩流营销深入人心,带动免税业绩增长。⑤韩国市内免税快速发展的几大要素:政府控制免税牌照发放,帮助本土龙头做大做强;旅游业发展为免税发展提供基础保障;韩国本土香化产品优势明显。

    中国市内免税政策有望逐步放开,增量空间巨大 随着免税政策放开、加强代购监管等红利显现,未来中国免税消费回流可期。假设全球免税规模以5%CAGR稳步上升,若中国占比达10%,中国免税市场规模将超过500亿元。政策放开有望促进市内免税渠道占比大幅提升,假设中国市内渠道占比达30%,市内免税渠道销售规模约为150亿元,带来免税新增量。以乐天首尔市内免税店作为参照,北京、上海市内免税店空间较大,按照现有的机场国际旅游吞吐量测算目标顾客总量,假设北上客单价百分比为首尔的50%,北京、上海市内免税店年销售额分别约为52.6亿元和58.4亿元。

    中国国旅优势明显,静待市内免税政策东风 中国国旅在市内免税店牌照上已经抢得先机。中免集团在上海和澳门抢先布局,并通过运营柬埔寨市内店积累经验。中免集团规模优势凸显,议价能力不断提升,成本控制力增强。一旦市内免税政策东风吹来,中国国旅将优先受益,建议持续关注。

    风险提示 免税政策推进低于预期;旅游市场不景气;汇率及系统性风险