元隆雅图深度研究报告:促销品服务龙头,收购谦玛网络未来可期

摘要:公司是促销品服务行业龙头,有较强的促销方案设计能力和成本优势。通过收购谦玛网络补强新媒体营销能力,整合线上线下一体化促销值得期待。我们预计公司2018-2020年EPS为0.71/1.02/1.24元。首次覆盖,给予“强推”评级,目标价33.71元。

    促销品服务龙头,公司竞争优势明显。市场认为,促销品行业极度分散,且持续向专业化促销发展,单个公司仅能服务某一细分行业的客户,成长空间有限。我们认为,公司作为促销品行业龙头,是少有的能同时为快消、母婴、手机甚至金融行业客户提供促销解决方案的公司。在促销品领域,与大客户合作有较高的资金壁垒,且对于设计能力要求很高,市场集中度有望提升。公司供应链管控能力强,供应商数量多,排单时间短且具备成本优势,且公司较早布局数字化营销,线上线下为客户提供一站式营销服务,未来业绩有望持续高增长。

    促销品行业长期向好,公司收购谦玛网络协同显著。促销品行业具有一定的抗周期属性,且相比其他营销方式有强化品牌形象等优势,随着消费品领域竞争白热化,快消行业公司在促销上的投入有望持续增长。我们认为,在消费升级和渠道下沉趋势下,未来消费品行业的竞争有望转向三四线城市,三四线城市有望成长为促销行业新的增长点;且随着移动互联网的快速普及,数字化促销料将更受消费者和广告主欢迎。公司收购国内领先新媒体营销服务商谦玛网络60%股权,我们认为,谦玛网络业务与公司形成很好的互补,有利于公司推进线上线下一体化促销的发展战略。

    催化剂:消费等行业公司在促销上持续高投入,收购谦玛网络形成有效协同。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利为0.92/1.33/1.62亿元(19年完全并表),对应EPS为0.71/1.02/1.24元。营销服务类上市公司目前PE的平均数和中位数都约为32倍左右,考虑到公司收购谦玛网络加快线上线下一体化促销布局,或将带来估值提升,给予公司对应2019年33倍PE,目标价33.71元。首次覆盖,给予“强推”评级。

    风险提示:主要客户流失,消费品行业公司营销投入下降,与谦玛网络业务整合不及预期。