传媒行业:2019年春节档前瞻

2018年春节档7天共实现票房65.4亿元,同比增长83.3%,基数较高。2019年春节档定档影片10部,数量上超过2018年的6部,以喜剧片为主。整体而言,2018年春节档有望成为票房前三的影片是《疯狂外星人》、《飞驰人生》及《新喜剧之王》,其中前两部头部影片票房有望达到30亿以上体量,同时更多的上映数量有望使腰部影片的票房分布更加均匀,对整体票房有积极拉动。此外,根据刘慈欣作品改编、吴京等主演的《流浪地球》作为国内首部硬科幻影片,则具备黑马潜质。

    根据历年春节档数据,我们假设:(1)定义观影人次/上座率,即满座人次,代表若全部放映场次均满座时,整体可容纳的观影人次。其增长来自于两方面:1)银幕数量增长(核心驱动);2)放映场次增长。从历史数据可以看出,满座人次增速与银幕增速(T-1年)具备相关性,但增速由于包含了放映场次的增长,因而略高于单纯的银幕增速。假设2019年春节档满座人次增速/银幕增速为1.20;(2)除2016及2018年因内容质量优异上座率达到47%外,其余年份春节档上座率维持约36%的水平。2019年春节档上映影片数量较多、且质量值得期待,假定上座率为42%;(3)假设2019年春节档平均票价为38元,比2018年略有提升。根据上述假设,我们测算在高基数之下2019年春节档票房增长约11.4%。进行敏感性分析后,结合片单预测的结果,我们预计2019年春节档票房增速约为5%-15%。

    投资建议与投资标的

    春节档作为全年最重要档期之一,头部影片质量对整体票房表现影响重大。2019年春节档国产片《疯狂外星人》、《飞驰人生》、《新喜剧之王》、《流浪地球》等票房表现值得期待。我们预计2019年春节档在高基数之上有望维持5%-15%的同比增长。看好主控《流量地球》并参投《新喜剧之王》的中国电影(600977,买入),建议关注参与《疯狂外星人》《熊出没·原始时代》的光线传媒(300251,增持)。

    此外,考虑银幕增速及内容供给等因素,预计2019年全年票房增长中枢为5%-10%,我们认为可关注两条主线逻辑:(1)银幕增速下行,叠加部分存量影城退出市场,供给端竞争格局好转,利好龙头院线公司市占率提升及盈利能力触底回升,推荐万达电影(002739,买入),建议关注横店影视(603103,增持);(2)2019年预计为进口片“大年”,有望成为全年重要票房拉动力,利好进口片发行公司,推荐中国电影(600977,买入)。

    风险提示

    票房增长不达预期,市场竞争加剧,宏观经济下行风险。