家用电器行业周报:空调出口为十一月亮点,成本下行有望提升行业盈利水平

十一月数据总结:整体增速保持相对稳定,白电逆转下滑态势。据中怡康数据,2018年11月国内家电市场规模(包含手机和3C)同比增速放缓至-4.9%。分子板块来看,白电行业增速回暖,冰箱(+5%)、洗衣机(+5%)和空调(+1%)扭转上月负增长态势,其中空调出口加速增长(+67.2%),内销环比改善(-12.6%);厨电油烟机(-5%)、燃气灶(-7%)环比负增长幅度收窄,洗碗机增速略有回落(39%),但仍维持高速增长;小家电中吸尘器增速最快(+42%),戴森畅销机型份额占比扩大,搅拌机(+41%)增速次之,九阳品牌力最优。

    美的小天鹅吸并方案通过,有益美的进行深层次品类协同探索。2018年12月21日,美的与小天鹅分别召开临时股东大会,大会期间投票通过《关于美的集团股份有限公司发行A股股份换股吸收合并无锡小天鹅股份有限公司之方案的议案》,美的、小天鹅持同意票数股东比例分别达到99.74%、97.62%。该方案的通过,有利于美的进行深层次品类协同探索,推进管理模式升级,实现中长期效率提升及业务发展。

    原材料价格下行明显,行业盈利水平有望提升。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铜、SHFE铝及DCE塑料期货结算价格作为原材料成本跟踪指标:其中铜价自2017年底开始下行,其余原材料自今年三、四季度起均出现不同程度下滑,截至12月21日,铜、螺纹钢、铝、塑料相较于各自价格最高点分别累计下降13.26%、16.97%、8.42%、12.14%。总体而言,上游成本端下行,有望提升明年家电行业的盈利水平。

    投资策略:家电行业受地产周期影响,收入端短期承压,增速放缓至平稳增长状态,近期地产政策有望逐步改善,中长期行业增长确定性较高;从我们跟踪的主要原材料价格来看,行业上游成本下行明显,明年行业盈利端或成亮点,行业评级维持“推荐”。

    风险提示:宏观经济下行;终端需求不及预期;地产调控影响。