从中国心到中国芯:贸易战引发的专利选股有效性研究

今年4月份开始的中美贸易摩擦之根源在于核心专利的争夺,也引出了我们“猎金”系列三十二研究重点:专利在选股方面的应用研究。 我们定义高覆盖度的行业为专利属性行业,包括:家电、电子元器件、汽车、机械、基础化工、通信、电力设备、计算机、医药、建筑。这些行业是我们进一步测试的股票池。

    专利适合在相同行业、同等市值规模的公司进行比较,测试结果显示:行业市值中性化后,因子选股有效性得到普遍提升,其中发明相关的专利指标选股有效性最强。以授权发明类专利因子为例,IC为0.027,T统计量6.9。同时专利因子换手率很低。

    利用专利和研发费用构建效用比因子(专利/研发费用),可以衡量一个企业在研发方面的投入产出效率。结果显示该因子在机械行业表现出较强的选股能力,IC达到0.028,T统计量3.36,分位数测试各组别严格单调。 专利因子和传统的价值、成长、分析师情绪因子相关性非常低,同时Fama-MacBeth回归测试验证了该因子对收益率贡献的显著性;另外,和价值、成长、分析师情绪因子分别等权合成的三个因子在IC以及分位数组合测试方面也显著的优于三个传统因子的表现。

    基于专利、价值、成长因子构建SmartBeta选股策略:专利价值等权合成、专利成长等权合成、专利价值成长等权合成,构建三个复合因子,用三个因子分别构建策略,季度调仓选50只股票,三个策略表现优异。

    风险提示:本报告模型及结论全部基于对历史数据的分析,当市场环境变化时,存在模型失效风险。