化工行业2019年投资策略报告:不畏寒冬,静待春来,聚焦周期龙头&优质成长股

国内经济面临下行压力 化工行业周期顶点回落

    2018年世界范围内政治经济形势较为复杂,在国内去杠杆、调整结构和国际贸易不确定等因素作用下,我国在投资、消费和出口等方面均面临一定下行的压力。化工行业2018年前三季度基本延续了2016年以来的景气度,处于高景气周期,多数大宗商品价格处于高位,大部分化学品表现强劲,行业盈利保持高增速。四季度行业整体进入淡季,油价加速下行,加上全球范围内经济低迷,大部分化工产品价格出现较大幅度回调,预计短期内产品价格将进一步承压。目前行业整体估值处于历史阶段性低位。

    成本端支撑乏力 供给端有序扩张 需求端承压

    原材料端,今年前三季度原油价格震荡上行,进入十月份价格开始大幅下跌,一度跌至年初水平,跌幅超过30%,产业链下游成本支撑乏力,预计原油明年将维持目前震荡态势;煤炭基本维持稳定;天然气价格仍将维持高位。从供给端来看, 过去几年来行业投资增速快速下滑,产能出清效果显著。因此到2017年后,行业盈利能力得到显著改善,投资增速略有回升,预计2019年行业产能会有所扩张。但总的来说,行业供给端相对有序,行业集中度将继续得到提升。从需求端看,行业主要需求端地产、汽车、家电等均面临一定压力,增速均出现放缓的趋势,下游需求大幅回暖的可能性很小。预计2019年尤其上半年化工行业成本端原油和大宗商品偏弱,需求端较为低迷,供给端整体略有增加。

    投资策略

    2019年我们看好供需格局持续改善、成本端支撑显著的子行业及在进口替代等因素驱动下前景广阔新材料产业,看好各子行业具备规模优势的龙头型企业。我们认为2019年主要行业投资机会有两条主线:(1)景气下行背景下,关注估值低位、安全边际高的周期性龙头标的;(2)产业前景广阔、技术门槛高、处于产业进口替代进程的新材料行业的优质成长型企业。主要包括:农药--估值底部 龙头企业市场份额不断提升;民营大炼化--处于产能扩张期 行业集中度不断提升;新兴材料--进口替代空间广阔 优质成长标的潜力大;电子化学品--贸易摩擦背景下半导体产业国产化需求迫切。

    重点公司推荐关注

    华鲁恒升(600426)--成本优势突出 新项目打开未来空间;恒逸石化(000703) --炼化民营龙头 PX-PTA-涤纶全产业链布局;扬农化工(600486)--麦草畏和菊酯龙头 持续加码新项目;飞凯材料(300398)--紫外固化龙头 多领域蓄势待发;国瓷材料(300285)--内生外延齐头并进 以陶瓷为基础多点布局;万润股份(002643)--环保材料放量 OLED前景可期。

    风险提示:宏观经济加速下滑;政策兑现低于预期;油价加速下跌