星帅尔:三季度业绩符合预期,费用支出改善

1.事件。

    星帅尔发布2018年三季报。2018年前三季度公司实现营业收入3.06亿元,同比增长22.29%;实现归属上市公司股东净利润7613.27万元,同比增长14.79%,实现扣非归母净利润7531.58万元,同比增长21.56%;实现基本每股收益0.67元。

    2.我们的分析与判断

    (一)三季度业绩保持稳健增长。

    2018年第三季度单季公司实现营业收入1.06亿元,同比增长22.36%;实现归属上市公司股东净利润2697.39万元,同比增长18.07%,实现扣非归母净利润2697.39万元,同比增长20.14%,经营活动产生的现金流量净额为2425.47万元,同比增长204.19%。

    三季度营收同比增速与上半年基本持平。分季度来看,公司2018年Q1/Q2/Q3分别实现营业收入0.91/1.08/1.06亿元,同比增速分别为12.5%/31.93%/22.36%,归母净利润同比增速分别为10.52%/15.66/18.07%。第三季度收入同比增速较第二季度有所回落,与上半年同比增速(22.26%)基本持平,归母净利润同比增速提升明显。我们认为公司的业务受季节性影响不大,虽然营收增速有所浮动,但归母净利润增速稳步上升,公司整体业绩稳健增长趋势未变。

    (二)费用支出控制较好,管理费用降幅较大。

    公司前三季度销售毛利率和净利率分别为39.52%和26.57%,其中第三季度销售毛利率为40.18%,同比下降3.40PCT,销售净利率为27.02%,同比下降0.93PCT。我们认为公司销售毛利率下降的主要原因为公司控股子公司新都安产品销售增速较快且销售毛利率相对较低。

    公司第三季度费用支出控制较好,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为2.03%/5.83%/-1.69%,同比分别变动0.59/-5.05/-1.68PCT,管理费用率下降幅度较大。

    (三)股权激励计划实施。

    2018年8月,公司实施股权激励计划,向68名激励对象首次授予271万股限制性股票,授予价格为10.41元/股,该限制性股票激励计划的首次授予登记工作已完成。本次激励计划设定的考核目标为:以2017年营业收入为基数,2018/2019/2020年营业收入增长率不低于15%/25%/35%;或以2017年净利润为基数,2018/2019/2020年净利润增长率不低于10%/20%/30%。我们认为公司的股权激励计划彰显了公司发展信心。

    (四)拟筹划收购资产。

    公司拟通过现金收购的方式收购标的公司部分股权,收购的标的公司属于电气机械和器材制造业,预计本次收购金额范围为8000万元至10000万元。目前该事项正处于商谈阶段,交易各方尚未签署关于本次交易的书面协议。我们认为公司现金流充足,实施本次收购不会对公司现金流产生较大影响。根据公司三季报数据,三季度末货币资金2亿元,流动资产5.83亿元,能充足覆盖本次收购金额。如收购能够顺利完成,将会为公司业绩带来新的增长点。

    (五)预计18年全年归母净利同增5-20%。

    公司前三季度盈利能力稳定,费用支出控制较好。前三季度公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增速分别为22.29%、14.79%、21.56%。公司销售毛利率和净利率同比小幅下降2.74/0.51PCT至39.52%/26.57%,净利增幅下滑幅度低于毛利率。根据公司经营计划、预计的订单执行情况和控股子公司新都安报表的合并考虑,公司层面预计2018年全年归母净利润同增5-20%。

    3.投资建议。

    公司前三季度业绩符合预期,我们认为公司主营业务稳健,新产品发展迅速,加上公司现金流充足,可以通过收购来扩充产品线为业绩带来新的增长点,未来业绩有望保持稳定增长。

    我们预测公司2018-2020年对应EPS0.786/0.892/1.013元,分别对应23.61/20.80/18.32倍市盈率。

    4.风险提示。

    新产品销量不及预期;原材料价格变动;变频压缩机替代速度加快等风险。