中百集团:门店稳步拓展,费用率持续下降

事件:10月27日中百集团发布2018年三季报,截止至2018年第三季度,公司实现营业收入115.09亿元,同比增长2.23%;

    归属于上市公司股东的净利润4. 68亿元,同比增长260.94%;基本每股收益0.69元,同比增长260.94%。

    点评:

    营收增速提升,费用率持续下降。公司2018年Q1—Q3营收同比增速为2.23%,按季度拆分开,Q1增速为1.21%、Q2增速为2.1%、Q3增速为3.6%,持续上升。费用率方面,公司三费都较前期下滑。截止至2018年三季度,公司销售费用率为17.56%,同比减少0.58个百分点;管理费用率为3.03%,同比减少0.13个百分点;财务费用率为0.07%,同比减少0.21个百分点。在控费有效的同时公司毛利率稳中有升,截止至2018年三季度,公司毛利率为21.90%,同比增加0.19个百分点。

    门店稳步拓展。截止到2018年三季度,公司连锁网点达到1238家,其中中百仓储超市180家(武汉市内 78家、市外湖北省内 72家、重庆市 30家);中百超市755家(含邻里生鲜绿标店106家);中百罗森便利店277家;中百百货店9家;中百电器门店17家。2018年三季度合计新开64家门店,分业态看:新开中百仓储5家(武汉市内5家);新开中百罗森便利店39家;新开中百超市21家;关闭中百百货1家。

    公司预计2018年净利润区间为4.68亿元—4.78亿元。公司预计2018年净利润区间在4.68—4.78亿元,相对应每股收益在0.69—0.70元/股之间,相较于上年同期增长幅度在591.83%—606.62%。公司2018年利润主要来自于非主营业务收入(政府征地补偿款),珞狮路卖场房屋征收补偿款共计6.37亿元,截至目前卖场拆除补偿资金全部收到,增加本期净利润4.27亿元。剔除掉非经常性损益影响,截止到2018年三季度公司实现扣非净利润4603.15万元,相较去年同期(-7408.61万元)增长162.13%。

    盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为4.75、1.34、1.53亿元,按现有股本计算,对应的每股收益分别为0.70元、0.20元和0.22元。中百作为湖北省的综超龙头,经营指标趋好、业绩持续改善,维持“增持”评级。

    风险因素:消费复苏不达预期、公司经营能力改善不达预期、同店增长放缓。