洽洽食品:产品提价效果凸显,三季度利润增长超预期

事件:公司发布2018年三季报,公司实现营业收入29.10亿元,同比增长15.92%;归母净利润3.03亿元,同比增长28.11%;扣非后归母净利润为2.28亿元,同比增长45.03%;EPS为0.60元/股,同比增长28.11%。

    单三季度,公司实现营业收入10.35亿,同比增长13.78%;归母净利润1.31亿,同比增长48.87%;扣非后归母净利润1.06亿,同比增长91.87%。

    三季度营收维持稳健增长,每日坚果战略地位提升2018年前三季度,公司实现营收29.10亿,同比增长15.92%;其中单三季度实现营收10.35亿,同比增长13.78%,维持上半年双位数的增长趋势。具体来看,由于今年7月18日,公司对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类的产品进行出厂价格调整,提价幅度为6%-14.5%不等,短期对瓜子销量增长造成一定的影响,因此三季度增长主要来自于价的贡献。

    坚果方面,公司大单品“洽洽小黄袋”仍然维持高速增长。今年9月底,公司召开“2018洽洽全球战略合作伙伴峰会暨里斯定位发布会”上,公司喊出要成为全球领先的坚果企业的目标,可见公司对坚果业务的重视。公司自2017年推出坚果产品以来,洽洽小黄袋营收已经突破4亿元,成为目前每日坚果品类线下第一品牌。

    提价效果凸显,单三季度毛利率显著提升受益于公司提价政策,单三季度公司销售毛利率为34.65%,同比提升3.55pcts。不仅改变了上半年毛利率降低的局面,而且带动公司前三季度毛利率为31.34%,同比提升0.71pcts。因为公司是从今年7月份开始提价,因此今年下半年到明年上半年公司都有望受益。另外,随着坚果营收规模的增加,公司坚果业务毛利率也有提升空间。前三季度费用率小幅降低,进一步加大公司利润弹性2018年前三季度,公司实现净利润3.08亿,同比增长28.98%,净利率10.57%,同比提升1.07pcts。其中,单三季度公司实现净利润1.31亿,同比增长45.41%,净利率12.62%,同比提升至2.75pcts。净利率提升的

    原因除了提价带动毛利率上升之外,公司费用率降低也是一方面原因。前三季度,公司销售费用率为13.68%,同比微降0.45pcts;管理费用率(合并研发费用)为5.64%,同比降低0.19pcts;财务费用率0.08%,同比降低0.02pcts。

    盈利预测与评级近两年,公司通过推出蓝袋新品对瓜子业务进行产品升级,使得瓜子业务重回平稳增长通道。7月份的提价,也使得公司毛利率显著提升。坚果方面,公司推出战略大单品“洽洽小黄袋”,目前仍处于高速成长期,未来随着营收规模增加,对公司业绩贡献作用有望增强。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.82/1.01/1.19,对应PE分别为19.8/16.1/13.6,给予2019年20倍估值,目标价20.1元,维持“增持”评级。

    风险提示:新品增长不及预期,费用控制不及预期。