菲利华:下游需求持续景气,前三季度公司利润增速近50%

事件:公司发布2018年三季报,前三季度公司实现营业收入5.23亿元,同比增长36.96%;归母净利润1.17亿元,同比增长49.70%;扣非归母净利润1.10亿元,同比增长47.45%;基本每股收益0.40元。

    点评:

    下游需求持续景气,前三季度公司利润增速近50%。2018年三季度,公司业绩延续上半年高速增长趋势,前三季度公司共计实现营业收入同比增速36.96%,归母净利润增速49.70%。下游半导体、光纤、纤维市场处于持续景气周期内,对公司业绩高速增长形成有力支撑。

    随着军改推进,公司军品订单呈现加速释放状态;同时,公司承担军工委托研发项目,军用复合材料等业务将对公司的技术积累以及产线丰富带来积极的影响。

    半导体业务是公司最重要的业绩驱动力,为满足持续增加的半导体石英材料订单需求,公司积极提升合成石英材料产能,年底前预计新增高纯合成石英材料产量120吨(年),产能提高一倍以上,为公司半导体业务业绩释放提供保障。

    我们认为,受益于半导体国产化政策催化、5G商用进程以及军工订单逐步释放,我们预计公司2018年四季度业绩将继续保持快速增长态势。

    研发投入继续保持高增长,经营性现金流净额同比下滑。2018年前三季度,公司管理费用同比增长69.41%,主要是由于公司营业收入高速增长带动。同时公司加强在研发创新方面的投入,前三季度研发费用高达4178万元,同比大幅增长60.57%。由于受汇兑损益影响,公司财务费用收益864万元,同比大幅下降278.56%。

    前三季度,公司经营性现金流同比下滑67.20%,现金流入同比增长26.81%;现金流出同比增长明显,达到56.40%,主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金较上期增长99.80%以及支付给职工以及为职工支付的现金较上期增长50.11%。

    我们认为,公司目前处在高速发展的快车道上,新增电熔产品有望年底投产,复合材料研制进展顺利,持续的研发投入能提高公司长期的竞争力,随着公司研发成果转化速度提升,公司有望保持持续的市场竞争优势。

    盈利预测和评级。公司未来将持续受益于光通讯、半导体产业的高景气度,航空航天产业对高端石英纤维材料的需求量也将不断增长。

    我们继续坚定看好公司未来发展前景,预计公司2018年~2020年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.27亿元和2.93亿元,EPS分别为0.57元、0.76元、0.98元,对应当前股价的PE分别为25倍、19倍、15倍,维持“买入”的投资评级。

    风险提示:光通信、半导体等下游需求不及预期;行业竞争加剧;

    军工订单释放不及预期。