华测检测:前三季度净利率逐季提升,精细化管理见成效

事件:公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入18.33亿元,同比增长29.75%;实现归属上市公司股东净利润1.61亿元,同比增长60.71%。三季度单季实现营业收入7.44亿元,同比增长32.14%;实现归属上市公司股东净利润1.1亿元,同比增长82.71%。

    收入:公司收入增速基本符合预期,几大业务板块中生命科学板块增速较快(受客户项目落地影响环境条线进入下半年以来业务量逐渐饱满),贸易保障及工业品测试稳定增长。

    毛利率:18Q3单季度综合毛利率47.38%,比Q2提升超过1ppt,主要因为1、本来行业业务量下半年大于上半年,产能利用率提升带动规模效应显现(例如受项目开工落地影响环境条线业务下半年饱和程度明显提升);2、公司放缓资本支出步伐,成本端增速放缓,精细化管理初见成效。

    所得税率和净利率:所得税率大幅下降,主要是得益于公司精细化管理后,各个子公司的缴税基础更合理。在毛利率提升和期间费用率下降的作用下,公司18Q3单季度实现净利率15.37%,相较于18Q2提升2.93ppt,连续3个季度实现提升。

    经营性现金流:大幅好转,主要得益于公司从增加收入向增强经营质量,以现金流为重的思路转变。

    盈利预测及投资建议:公司所处检测行业赛道好,对标几个国际检测行业龙头,我们认为公司作为国内龙头还有很大发展空间。我们看好公司经过精细化管理后经营杠杆的释放和长期发展,参考三季报情况我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.15元、0.22元和0.30元,对应PE分别为43倍、29倍和21倍,维持“买入”评级。

    风险提示:公司费用率下降低于预期的风险,公司亏损业务处理低于预期的风险等。