汽车行业2019年度投资策略报告:千淘万漉虽辛苦,吹尽狂沙始到金

行业销量增速下滑,库存高企,新能源汽车成最大亮点

    1)今年前11月汽车累计销量为2542.0万辆,同比下降1.7%,增速继续回落,其中,11月单月同比下降13.9%,降幅持续扩大,主要原因在于经济面临压力下,消费者收入预期不乐观导致作为可选消费品的汽车终端需求不足,同时去年同期基数较高也是影响因素。主流德系日系表现好于整体。新能源汽车累计销量达103万辆,同比增长68%,是行业最大亮点。2)经销商库存系数持续提升,明显高于警戒线,其中自主持续处于2以上,库存压力大;整体汽车价格有所回落,乘用车终端优惠虽收窄,但仍处于高位;钢铝铜等主要原材料价格整体仍处于较高位,汽车制造成本压力仍存。3)综上分析,考虑到终端需求不足、经济增长承压以及中美经贸摩擦的背景下,2019年汽车行业产销增速仍面临较大压力,预计上半年压力要高于下半年。

    行业走势与估值

    今年以来,中信汽车板块跑输大盘14.43个百分点,目前行业TTM市盈率为14倍,乘用车板块11倍,零部件板块17倍,已处于历史较低水平,整体估值具备安全边际,优质整车与零部件的配置价值已开始显现。

    行业评级与投资主线

    综上分析,我们维持汽车及零部件行业“中性”评级。2019年度投资主线为:1)车市低迷,国内车企及零部件企业未来竞争将越发激烈,经营表现也将持续分化,优质龙头效应显现。建议自下而上选择优质标的,比如上汽、广汽以及大众与日系产业链优质零部件标的。2)巨大的汽车保有量为相应的售后维修保养及替换提供了巨大的市场,同时,存量市场能够较好的抵御行业低迷周期影响,建议关注轮胎模具领域优质标的。3)新能源汽车补贴加速退坡直至2020年后退出已成大势所趋,随着补贴政策对于技术标准要求更加严格,中高端新能源乘用车将成为增长主力,同时双积分政策的实施将形成倒逼机制,我们预计2019年新能源汽车销量有望达170万辆,继续快速增长。具有技术储备和客户渠道优势的龙头企业有望受益于市场集中度的提升,建议关注比亚迪(002594)、宁德时代(300750,电新覆盖),北汽蓝谷(600733)。

    2019年度推荐标的

    综上分析,在当前行业产销增长低迷的情况下,我们按照自下而上选择业绩增长确定性较强,能够较好的抵御行业周期影响的优质标的。因此,2019年推荐标的为:1)整车标的上汽集团(600104)、广汽集团(601238);2)优质零部件标的精锻科技(300258)、豪迈科技(002595)、爱柯迪(600933)。

    风险提示:汽车产销低于预期;新能源与智能汽车推广低于预期;原材料涨价及汇率风险;经贸摩擦风险