2019年度投资策略报告:逝远观其复,负阴而抱阳

股市三大驱动因素来看,目前贸易战边际缓和,信用风险已获得管理层开始解决,潜在大利空被逐渐认知和消化。2019年将是企业盈利向下,无风险利率向下,风险溢价高位有待回落的组合,预计A股整体是震荡市格局。盈利增速下行、外部环境不确定性仍将扰动A股市场,但估值低位、政策托底及长线资金布局均对市场构成有效支撑,A股资产配置吸引力有望提升。

    企业盈利是决定2019年股市走势的重要因素。当前盈利还未达到底部出清的时刻,当地产链条拐点出现时,或是盈利拐点到来之时。盈利周期一般持续3-4年,若以18年6月作为本轮ROE的高点,盈利拐点有望在19年下半年出现。 2019年市场核心矛盾在于经济向下和政策托底的持续博弈,预计全年A股走势将会有所波折,有望呈现“N”型走势,中期反转聚焦信用扩张和实质性改革。2018年底到2019年一季度或有春季躁动行情;随后市场大概率震荡波动;稳增长政策2019年下半年或见效,信用扩张或是重要信号,预计下半年市场机会大于上半年。

    行业和主题配置建议:1、关注稳增长相关的金融、地产和基建板块;2、市场风格逐渐偏向科技成长,关注自主创新的5g、国防军工、人工智能、创新药和新能源汽车等;3、关注估值低位、悲观预期有望修复的电力、农林牧渔;4、主题投资在2019年有回暖的可能,关注国企改革、科创板等主题概念。

    风险提示:宏观经济超预期下行风险;中美贸易战升级风险