首席宏评系列(第54期):2019年中国宏观政策前瞻,货币政策以稳为主,财政政策亟待发力

2018年中国GDP增速约在6.6%左右,显著低于2017年的6.9%。展望2019年,中国经济增速下行的动能依然存在,2019年中国GDP增速可能继续回落至6.2-6.3%左右。宏观经济政策的目标是熨平经济波动。随着中国经济增速的持续下行,宏观经济政策应该整体上更具扩张性。2019年中国适宜的宏观政策组合应该是,货币政策继续遵循2018年的政策基调,而财政政策与2018年相比则应该显著发力。具体来看,关于货币政策的预测包括:第一,2019年可能仍有3-4次降准。降准一方面可以在外汇占款持续负增长的背景下为金融体系补充基础货币,另一方面也可以缓解影子银行体系收缩导致的流动性短缺,可谓一举多得;第二,2019年中国央行在下调存贷款基准利率方面可能会依然谨慎,既可能维持基准存贷款利率不变,也可能降息的次数显著低于降准的次数;第三,央行依然会进行积极的公开市场流动性操作,且流动性操作(OMO、SLF、MLF)的相关利率可能进一步下调。关于财政政策的预测包括:第一,2019年官方赤字率可能有所上调,突破3%的长期门槛;第二,2019年中国政府可能会继续下调企业增值税税率两个百分点左右,对于中小企业的优惠力度可能更大;第三,2019年中央政府的财政支出可能显著增加,在基础设施投资方面的支出力度有望增大;第四,2019年中央政府可能会进一步调控地方政府专项债的额度,鼓励地方政府通过发行专项债来稳定基础设施投资增速。

    2018年中国GDP增速约在6.6%左右,显著低于2017年的6.9%。导致2018年中国GDP增速下滑的主要原因有二。一是基建投资增速显著回落,这与中国政府从2017年下半年起开始严控地方政府债务有关。二是进出口部门对经济增长的贡献由正转负,这与2018年全球经济由同步复苏走向分化,且中美贸易摩擦加剧的预期导致的提前进口有关。

    展望2019年,中国经济增速下行的动能依然存在。一方面,中美贸易摩擦对中国出口增速的影响将逐渐显现出来,中国的货物贸易顺差可能继续下降;另一方面,随着出口增速的下降,以及企业节能环保改造浪潮的基本结束,制造业投资增速也可能明显回落。此外,中国政府在2019年大概率不会显著放松房地产宏观调控,这意味着房地产投资增速也可能温和回落。即使基建投资增速有所恢复,估计也很难完全抵消上述下行压力。因此,2019年中国GDP增速可能继续回落至6.2-6.3%左右。 宏观经济政策的目标是熨平经济波动。随着中国经济增速的持续下行,宏观经济政策应该整体上更具扩张性。我们认为,2018年中国的货币政策已经显著放松,而财政政策依然偏紧。