中国中车:轨交装备定海神针,货运、城轨迎来需求高峰

“公转铁”扎实推进,货车、机车需求大增。为推动大宗物流由公路运输转向铁路运输、打赢蓝天保卫战,国务院9月印发了《运输结构调整三年行动计划(2018—2020年)》,提出到2020年,与2017年相比,全国铁路货运量增加11亿吨。为实现该计划提出的运力增长要求,货车和机车的需求量预计将显著增加。根据我们的测算,预计将新增15.9万辆货车,对应新增约3000辆机车,带动公司铁路装备板块营收增长。

    “复兴号”需求强劲,维修后市场蓬勃发展。动车组在铁路装备业务中占比超50%,近年来研发出独立自主的“复兴号”动车组,技术先进,预计未来三年招标量在900列以上。四纵四横向八纵八横路网的扩张将助力动车组需求保持稳定;据我们测算,八纵八横需要新增配车1747组动车组。伴随着生命周期的演进,动车组高级修的需求越来越多,为公司动车组业务带来增量业绩。

    城轨需求迎通车高峰,2019-2020年地铁车辆需求有望破万。城轨在建及通车里程近年来突飞猛进。我们预计2019-2021年城轨新增里程分别为728.46公里、1410.28公里和1599.06公里。不考虑更新需求,则2019-2020年对应地铁车辆需求分别为9590、10874辆。

    盈利预测与估值。使用DCF绝对估值法测算得到公司合理估值为2853.49亿元,对应股价9.94元。使用PE相对估值法预计公司2018-2020年归母净利润分别为112、120、135亿元,EPS分别为0.39、0.42、0.47元/股,按照最新收盘价9.41元计算,对应PE分别为24.0、22.5、20.0倍。考虑到国内基建政策升温、“公转铁”加速落地,公司所处轨交行业拐点已现。首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:基建投资放缓、铁路固定资产投资不及预期、公转铁政策推进不及预期、地方债务问题、中美贸易摩擦加剧、发生重大安全事故。