2019年轻工制造行业年度投资策略:把握行业整合,优选细分龙头

2018 年轻工制造行业逊于大盘。年初至今,轻工制造行业行情逊于大盘。截至12 月10 日(下同),上证综指下跌21.85%,沪深300 指数下跌21.98%。轻工制造板块下跌34.5%,在28 个行业中,排第24 位。年初至今,所有子版块呈现负收益。涨跌幅从大到小分别为:包装印刷(-20.9%)、文娱用品(-30.6%)、造纸(-33.8%)、家具(-44.8%)。轻工制造行业目前PE 为16 倍,低于历史平均水平。

    家具:优选成本优势强的龙头公司。2019 年,一方面,地产红利逐渐减弱,家具行业增速有所放缓,竞争趋于激烈,行业将面临分化和整合,零售终端压力增加。但另一方面,行业集中度持续提升,家具行业规模效应和品牌效应显著,竞争优势强的龙头公司将获得更多的市场份额。推荐美克家居(600337.SH)、顾家家居(603816.SH)。

    造纸:行业收入和利润增速均有所下滑。由于下游需求偏弱,供给端去产能已完成了一定的成果,进一步加强的难度较大,同时2018 年有部分新增产能投产,浆价和纸价小幅回落,2018 年造纸行业收入和利润增速均有所下滑。我们认为造纸行业上游原材料价格仍处于高位,纸价有一定的支撑,但同时下游消费需求偏弱,2019 年纸价大概率持续震荡。建议关注太阳纸业(002078.SZ)。

    包装:看好纸包装行业。我们认为纸包装机会较大。2018 年下半年随着纸价下滑,纸包装企业的毛利率有望回升。2019 年上游包装纸新增产能投放,若纸价下行,纸包装企业盈利能力有望进一步提升。建议关注劲嘉股份(002191.SZ)。

    文娱用品:消费人口有望扩大。随着我国二孩政策的不断开放,我国出生人口明显增加,学龄人口数量持续上升。2017 年我国出生1723 万人,0-14 岁人口达2.33 亿人,新增人口在未来几年将会形成文娱用品消费的增量需求。随着居民收入不断增长,对教育越来越重视,在文娱方面也将加大投入。建议关注晨光文具(603899.SH)。

    行业评级与投资建议。轻工制造行业目前整体估值远低于历史平均水平,而行业龙头的收入规模不断增长,部分龙头公司逆势生长,有很大的发展潜力,但行业面临分化整合,带来了一些不确定性,维持“中性”评级。

    风险因素:家具需求减弱;原材料价格持续上涨;中美贸易摩擦加剧;消费升级不达预期。