农药行业报告之七(深度):原药价格有望回落,利好制剂公司

核心观点:

    1、受未来供给增加影响 原药价格望适度回落供给端:近期部分地区的监管部门出台了对停产整顿企业验收复产的相关文件,受环保限产的部分农化产能目前已逐步复产,2018年1-10月份化学农药原药产量累计同比增速达到0.5%,较1-9月份的-13%大幅提升13.5个百分点。同时,主要原药企业在农药行业迎来景气周期背景下,积极布局,新建产能将陆续投放。因此,我们方正化工认为,未来原药供给将迎来增长期。

    成本端:作为原药行业上游,原油价格下跌降低了原药成本,原药价格中枢承压。

    需求端:受益于全球农作物种植面积增长相对稳定、农作物价格回升和全球农化巨头库存低位,仍处补库存周期,全球农药需求稳定向好。2018年受到国内环保影响,供给被打断,所以出口量下滑,单价回升,在未来原药价格回落的情况下,全球有望继续补库存周期,需求端持续向好。

    因此,我们方正化工认为,未来原药价格将适度回落。

    2、原药价格下行 农药制剂公司受益制剂是在原药基础上进行复配、加工,生产出的可直接用于农业生产的最终产品。我们发现,制剂业务利润与原药价格高度负相关。

    因此,我们方正化工认为,原药价格的下跌,将有利于国内制剂生产企业的成本控制和利润增长,企业业绩有望迎来复苏。

    3、建议关注:国光股份、诺普信、沙隆达A、海利尔。

    4、风险提示监管部门环保政策调整风险、行业产能投放不及预期、国外产能大规模扩增、原油价格波动、进出口关税风险、原药价格波动、库存波动、异常气候带来的农作物种植情况变化。