农林牧渔行业第48周周报:继续推荐养猪板块及个股海大集团!

一、行业观点:继续推荐养猪板块及个股海大集团! 随根据协会公布的180家饲料企业产量信息:2018年1-6月母猪料销量同比持续下滑,幅度在10%左右;2018年仔猪料销量同比下滑,且下滑幅度变大,其中2018年5-6月仔猪料销量下滑同比下降均超过17%随着非洲猪瘟疫情多地频发,全国猪价出现区域性分化,产能逐步出清。从我们监测的数据以及专家调研情况来看(详见一线生猪专家电话会议纪要),我们趋向于认为母猪产能的拐点已经显现,但猪价能否迎来持续上涨行情,这取决于产能出清的力度和持续性。

    我们最新跟踪的几个数据:

    1)母猪价格(详见生猪研究框架): 母猪价格是一个比较好的跟踪母猪补栏目情况, 2016~2017年母猪价格都涨得比较多,反映了行业内补栏比较积极; 2018年以来,特别是5月份以来,母猪价格持续回落,现在基本上已经回到历史偏底部区域-2014年左右水平,这反映了行业内受今年猪价下跌影响,包括对未来预期的影响,补栏的积极性有大幅下降。

    2)农业部统计的定点监测淘汰母猪屠宰量 从2018年2月份左右同比有一个比较大幅度的上升,大概同比淘汰量有50%以上增长,连续出现了5个月左右。到最近两个月,一个是因为最近猪价有一些小反弹,从8、9月份以来,第二个受猪瘟的影响,淘汰量有略微下降。从这两个数据,我们可以看到,一个是补栏的积极性大幅下降,第二个淘汰量我们已经看到了有一个明显的提升。

    3)协会180家饲料企业销量 据协会统计,也是今年以来,2018年3月份左右,母猪饲料的销量连续的出现了半年左右、10%左右的同比下滑。仔猪饲料销量同比下降的更快,大概是-20%多。我们认为,从母猪价格反映的补栏情况,淘汰母猪的屠宰量反映的是淘汰的数量,母猪饲料销量的增长情况是负增长的,都反映出母猪的产能已经出现了一些拐点的迹象。

    4)协会统计规模企业存栏母猪的数量

    这两个月出现略微环比的下降。但是整体跟2017年下降不太明显,这里面的原因可能是规模企业确实这几年也在扩张,抗风险能力比较强。

    全国性的数据我们看到,母猪的产能拐点可能有一些迹象;从协会的统计数据,大规模的养殖企业母猪产能比较多的,只是最近一两个月有一点点环比略下降的趋势。

    投资建议:预计19年猪价继续低位震荡,产能逐渐出清,建议把握猪周期布局窗口,推荐关注牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技、唐人神、新希望、金新农、大北农、海大集团等。

    随着市场的调整,优质个股投资价值显现,建议重点关注海大集团、生物股份及佩蒂股份: 1. 海大集团:市占率有望持续提升 !

    1)饲料市占率的持续提升。目前公司整体市占率约4%。饲料行业经过多年竞争淘汰,单吨盈利低,小企业逐渐退出,公司在行业内竞争优势明显 ,市占率持续提升确定性强。水产板块饲料市占率约为15%,禽饲料约5%,猪饲料约2%。未来饲料板块整体有望维持约20%销量增速,且随市占率提升,盈利增速将高于销量增速

    2)养猪板块布局。公司养猪板块逐步扩大,有望在未来5年内成为龙头之一。

    3)2018前三季度公司饲料销量增长约25%,受战略布局投入、费用上升,业绩增速低于销量增速,增速约10%,随着明年投入效果显现,明年业绩有望见拐点。

    4)观点:继续坚定推荐 !

    风险提示:饲料销量不及预期风险;自然灾害风险等 2. 生物股份:猪OA双价苗有望改善业绩 ! 1)猪OA双价苗获取生产批文,有望加强口蹄疫疫苗市场竞争力; 2)回购及高管增持计划,彰显公司信心; 3)公司新品储备丰富,产品梯次形成; 3. 佩蒂股份:海外产品结构优化,国内业务稳步推进 ! 1)海外产品结构持续优化:公司产品从畜皮咬胶、植物咬胶发展到动植物咬胶,产品结构持续优化升级; 2)新产能有望陆续投放,不断匹配下游订单需求; 3)国内市场布局稳步推进;

    二、行业基本面跟踪 猪价:根据博亚和讯数据,本周生猪价格整体略有回升,截止12月7日,全国生猪价格13.53元/公斤。

    禽价:

    黄羽肉鸡价格:根据新牧网数据,截止12月7日,黄羽肉鸡价格6.8元/斤。

    白羽肉鸡价格:根据家禽信息PIB数,截止12月9日,山东潍坊毛鸡价格6.3元/斤,鸡苗价格山东大厂7.5-7.8元/羽。

    鸭价:根据家禽信息PIB数据,截止12月7日,六和鸭苗报价6.6元/羽。

    三、风险提示:

    猪价上涨不达预期;新产品推广不及预期;天气灾害风险;销量增长不及预期;改革推进不达预期。