大参林公司财报点评:门店快速扩张持续,开店费用略有影响

大参林于2018年10月29日公告2018年第三季度报告,公司前三季度实现收入62.99亿元,同比增长18.86%;实现归母净利润4.14亿元,同比增长12.90%;实现扣非归母净利润4.03亿元,同比增长8.66%。

    门店持续扩张,总门店数已达3676家。公司第三季度单季新建门店219家,并购64家,闭店11家,共净新增门店272家,较去年同期净新增129家,加速明显。其中,华南地区净新增208家,累计达到3080家;华东地区净新增51家,累计达到209家;华中地区净新增13家,累计达到387家。整体扩张步伐较快。

    收入端逐季加速,开店费用影响利润。公司单季Q1-Q3收入增速分别为17%、16%和23%;扣非利润增速分别为16.54%、5.67%和4.13%。前三季度毛利率为41.70%,同比上升1.43pct;销售费用率为27.62%,同比上升2.4pct,预计主要受新开店影响;管理费用率为4.42%,同比下降0.23pct;财务费用率为0.39%,同比下降0.01pct;净利率为6.50%,同比下降0.41pct。

    盈利预测:我们预计2018-2020年归母净利润分别为5.48亿元、6.68亿元、8.17亿元,同比分别增长15%、22%、22%,公司2018-2020年EPS分别为1.37元、1.67元、2.04元。对应2018-2020年PE估值分别为28X、23X和19X。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:开店计划不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。