高新兴:营收快速增长,净利润有待释放

1、2018前三季度实现营业收入25.5亿元,同比增长87.9%,归母净利润3.93亿元,比上年同期增长35.6%。

    2、营收快速增长,毛利率承压:公司业务加速增长及高新兴物联纳入合并范围,公司较强的获取订单能力保证短期业绩增长动力;净利润稳定增长,增速较去年同期略有下滑,主要是集成项目确认收入增加拉低毛利率,影响盈利水平。

    3、加大研发投入与强化管理水平导致管理费用率上涨:研发投入占收入比同比增长3.1pp,达到10%以上。此外公司推进集团化管理,加强集团内外部协同,同时重视人力投入与长期激励机制,相应管理费用率较去年同期上升2.4pp。

    4、现金回笼不及时导致整体经营性净现金流负值:现金收入比率下降,整体经营性净现金流大幅下降:整体现金收入比率呈现下降趋势,截止报告期日,应收款项及长期应收款项较年初分别占总46.8%、52.2%,预付款项较年初增长504.1%,其中公司PPP等项目导致长期应收款增加,现金回笼不及时导致整体经营性净现金流下降。

    5、公司在国内+国外双渠道搭建销售平台,努力开拓外国市场。

    6、业绩预测:看好公司物联网、安防、车联网领域发展,我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.5亿元、7.0亿元和8.7亿元,对应当前股价PE分别为14.0、11.0、8.9倍,“强烈推荐”评级。

    7、风险提示:物联网模组价格下降风险;物联网、车联网行业发展不及预期;商誉减值风险。