医药行业政策点评:带量采购结果发布,医保局促进国内医药产业升级

事件:近日,联合采购办公室发布,4+7城市药品集中采购拟中选结果公示。

    国家医保局发挥大买方作用,带量采购试点或将常态化:此次4+7 个重点城市带量采购是落实党中央和国务院决策部署,对既往药品集中采购制度的改革。此次采购解决了过去量价脱钩(此次明确采购量,以前只招价格,企业缺乏销量预期,难以实现药价明显下降)、竞争不足(此次原研与通过一致性评价药品同组竞争,以前原研药单独分组,享受超国民待遇,价格长期高于周边国家和地区)、采购分散(此次垮区域联合采购,以前分省分包招标,导致议价能力不足)和政策缺乏协同(此次由新成立的医保局主导,药品采购、使用、支付和货款等全面衔接,以前医保买单,但招标和使用由卫计委负责)的问题。对标海外成熟市场,“超级医保局”作为大买方以“团购”模式削弱药企销售和医生对药品市场的把控能力,仿制药只剩“价格战”一条路。我们认为带量采购的试点将常态化,仿制药价格战或为长期趋势。

    此次降价幅度超预期,医保局正引导国内制药工业产业升级:此次31 个试点通用名药品有25 个集中采购拟中选,成功率81%。其中:通过一致性评价的仿制药22 个,占88%,原研药3 个,占12%。与试点城市2017 年同种药品全国最低采购价相比,拟中选价平均降幅52%,最高降幅96%,此次降价效果明显,超市场预期。原研药吉非替尼片降价76%,福辛普利钠片降价68%,与周边国家和地区相比低25%以上,“专利悬崖”显现,民众受益明显。我们认为医保局带量采购将驱动国内制药工业产业升级,对标美国市场看,仿制药处方量占比90.3%,金额占比23%,创新专利药处方量占比9.7%,销售额占比77%,国内仿制药和创新药格局正积极变化。仿制药:通过常态化带量采购, 以低廉的价格解决绝大多数人民群众的用药需求,提高医保效率,更好地应对“老龄化”的挑战,仿制药回归拼质量、拼成本和产品线。创新药:通过带量采购节约的医保资金,将用于鼓励创新药发展,以满足其他未被满足的需求, 为创新药发展营造良好政策环境。

    投资策略与重点关注个股:我们中短期回避化药仿制药,2019 年医药行业轻药重医将是主要选股方向:1)聚焦创新药增量多、仿制药存量影响小的标的(恒瑞医药+科伦药业等);2)聚焦政策干扰少的非药领域,如医疗器械(迈瑞医疗+鱼跃医疗+万东医疗+欧普康视+大博医疗等)、创新药产业链的CRO 行业(泰格医药+药明康德+昭衍新药等)、自费疫苗领域(智飞生物+康泰生物)、医疗服务(美年健康+爱尔眼科等)等。

    风险提示:持续带量采购降价幅度或超市场预期、带量采购政策执行力度或低于预期、低价下或不能保障量供应的风险。