家家悦:山东生鲜超市巨头,立足胶东剑指鲁西

胶东区域超市龙头,主要以综合超市为主。家家悦立足山东省,开展大卖场、社区综合超市、农村综合超市、百货店、便利店等多业态业务。截止2018H1,家家悦共有各业态连锁门店702家,覆盖山东省40多个县市,615家门店位于威海、烟台、青岛胶东地区,其中大卖场99家、社区综合超市295家、农村综合超市236家、百货店12家、便利店8家、宝宝悦等专业店52家,进一步加强区域网络布局,实现“走进社区、深入乡村、贴近生活、打造十分钟商圈”的目标。

    生鲜销售占比突破40%,注重基地直采。在家家悦的营收结构中,生鲜销售占比较大,2017年度,家家悦的生鲜占主营业务收入的39.91%,2018H1占主营业务收入的比重突破40%,达41.38%,与同行业上市公司相比,仅少于行业龙头永辉超市2.78个百分点左右。截至2016年末,家家悦已与遍布全国的200多个合作社或养殖场建立了稳定的合作关系,其中与100多个基地签订了5年以上的《基地合作协议》,源头采购已占生鲜采购总额的80%以上。

    连锁发展,物流先行。截止2017年末已建成使用三处常温仓储中心和五处生鲜物流中心,总建筑面积达19.41万平米,构建了东西结合、布局合理的配送体系。各物流中心杂货日均吞吐量超过21万件、生鲜日均吞吐量超过1600吨。2018年和2019年公司还将陆续建成烟台综合物流工业园(建筑面积9.7万平米)以及莱芜生鲜加工物流项目(3.42万平米)。

    注重自有品牌的培育及发展。家家悦目前拥有“荣光”、“麦香苑”、“悦记飘香”、“悦味上品”、“悦味颂”、“悦天然”、“品品香”、“佳飞悦”、“半月湾”等多个自有品牌,2017年公司自有品牌商品的营收占比达8.96%,同比提升了0.38个百分点。

    投资评级与估值。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.81、0.89、0.94元/股,对应的PE分别为26.45X、24.22X、22.81X,给予“强烈推荐”评级

    风险提示。青岛及西部区域扩张不及预期;宏观消费环境下滑。