瀚蓝环境:运营业务经营保持稳健,国投入主有望提供新动能

事件:

    公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入35.85亿元,同比增长17.16%;归母净利润7.44亿元,同比增长36.30%;扣非后归母净利润5.98亿元,同比增长20.33%。

    点评:

    业绩保持稳健,扣非后归母净利润增长20.33%

    2018年前三季度实现归母净利润7.44亿元,同比增长36.30%,剔除年初出售官窑市场带来的投资收益,扣非后净利润5.98亿元,同比增长20.33%,与燃气发展30%股权并表、公司整体毛利率提升、费用管控得当有关。公司整体毛利率34.20%,较去年同期提升2.02个百分点;扣非后净利率16.68%,较去年同期提升0.44个百分点。销售费用、管理费用、财务费用同比增长0.31%、23.11%、17.13%。单季度来看,Q3单季度扣非后净利润2.42亿,同比增长15.24%,较Q2增速13.93%有所提升。

    运营业务现金流属性凸显,融资空间充足

    前三季度经营性活动净现金流9.42亿元,较去年提升5.51%,运营为主的业务结构继续表现出良好的现金流。公司目前资产负债率58.45%,在手货币现金11.49亿元,融资空间充足。

    拟发行10亿可转债,国投入主提供发展新动能

    公司拟发行10亿可转债,用于南海生活垃圾焚烧发电厂提标扩能工程(1500吨/日)、安溪县(750吨/日)和漳州南部(1000吨/日)三个垃圾焚烧发电项目,目前三个项目均已取得批复,可转债已完成一次反馈意见,可转债融资将加快巩固优势区域,加快项目进度。上半年,公司原股东创冠香港将其持股8.615%股权协议转让给国投电力,公司成为国投电力在环保领域的首家投资标的。国投电力是一家以水电为主、水火并济的综合电力公司,水电装机国内排名第三,具有丰富的政府资源,有助于为瀚蓝环境异地复制“南海产业园”提供帮助。

    盈利预测与投资建议

    公司以运营业务为主,各项业务齐头并进,经营现金流良好,有望保持长期稳健增长。预计公司2018-2019年将实现净利润8.02亿、8.99亿元,对应当前PE 分别为12倍、10倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:项目进度低于预期,融资成本持续抬升。