老百姓:开店数持续高增长,业绩逐季加速趋势明显

公司于2018年10月24日公告2018年第三季度报告,公司前三季度实现收入67.72亿元,同比增长28.77%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长18.33%;实现归母扣非净利润3.09亿元,同比增长18.08%。整体业绩符合我们的预期。

    开店数持续保持高增长,华东地区布局加速。公司前三季度新建421家门店、并购303家门店、关闭48家门店,期末门店整体达到3110家。第三季度单季新增门店190家,闭店19家,净新增171家,延续了上半年门店数高增长的趋势。从区域分布来看,华中地区净新增123家、华南地区63家、华北地区42家、华东地区365家、西北地区83家,华东布局明显加速。

    业绩逐季加速趋势明显,财务指标平稳。公司Q1-Q3单季度收入增速分别为27.90%、29.01%、29.39%,扣非归母利润增速分别为14.74%、18.70%和22.18%,逐季加速趋势明显。公司前三季度毛利率为35.56%,同比下降0.51pct;销售费用率为22.84%,同比上升0.32pct;管理费用率为4.70%,同比下降0.40pct;财务费用率为0.64%,同比下降0.21pct;净利率为5.56%,同比下降0.04pct。 盈利预测:我们预计2018-2020年归母净利润分别为4.65亿元、5.80亿元、7.26亿元,同比分别增长25%、25%、25%,公司2018-2020年EPS分别为1.63元、2.04元、2.55元。对应2018-2020年PE估值分别为33X、27X和21X。维持公司“强烈推荐”评级。

    股价催化剂:新建与并购步伐大幅加大、处方外流政策升级

    风险提示:开店计划不及预期;新增与原有门店盈利能力不及预期;费用端出现不可控因素。