洁美科技:纸带量价齐升,业绩再超预期

公司2018年前三季度实现营业收入10.02亿元,同比增长44.35%,实现归属上市公司股东的净利润2.04亿元,同比55.47%。同时公司预计2018年全年实现净利润2.65亿元至3.24亿元,同比增长35%至65%。

    三季度纸质载带业务国产替代持续加速叠加产品涨价开始兑现,量价齐升奠定全年业绩高增基调:1)纸带国产替代持续加速:前三季度纸带加快对日本大王等竞争对手的替代,订单持续放量,订单量增速超过去年同期;2)产品涨价开始兑现:二季度公司针对纸带产品销售价格进行调整,三季度对于公司收入及利润水平的提升已经开始逐步体现,预计将抵消原材料木浆涨价对公司毛利率的负面影响,且预计下半年公司纸带涨价趋势将持续。此外公司今年中高端纸带占比提升明显,从去年全年的69%提升到今年上半年的78%,带动公司整体利润水平快速提升。

    转移胶带订单上半年仍以小批量为主,下半年放量值得期待:目前公司转移胶带已经向华新科技、风华高科批量供货,无锡村田和太阳诱电小批量试用。从进度来看,自16年四季度到今年上半年,公司转移胶带已经顺利经过产品送样、认证通过、小批量订单试生产等阶段。今年上半年受MLCC缺货、涨价等因素影响,客户更换原材料动力不足,随着MLCC价格企稳,转移胶带替代速度有望加快。由于转移胶带的市场空间是传统业务纸质载带的十倍,且下游客户与公司纸带原有客户几乎完全重叠,转移胶带订单的放量将带动公司业绩的大幅提升。

    盈利预测与投资建议:预计公司2018-2020年收入同比增长42%、40%、47%,净利润分别为2.9、4.5、7.1亿元,同比增长46%、56%、59%。对应2018年PE为32倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新产品不达预期的风险;行业增速放缓的风险。