宁波高发:三季度车市低迷,公司Q3业绩放缓

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    公司发布2018三季报:2018.1-9月累计实现营业收入约10.18亿,同比18.36%;实现归母净利润2.06亿,增长21.83%。

    点评:

    1.三季度营收增速放缓:2018Q3单季度营收同比仅3.68%,低于Q2的21.51%的增速,与三级季度汽车景气度持续下行有关。2018.7-9月国内乘用车销售545.5万辆,同比增长-6.67%。其中,公司主要客户吉利汽车9月销售12.4万,同比增速降至14.3%,1-9月吉利累计同比24.9%;上汽通用五菱1-9月份累计同比则仅为0.96%。公司客户主要以自主品牌为主,二线自主品牌销量呈现大幅下滑态势。受此影响,公司三季度业绩增速放缓。

    2.Q3毛利率同比下滑,环比有所上升,Q3费用率有所提升:2018Q3公司综合毛利率为33.37%,低于2017Q3的34.90%,略高于2018Q2的32.89%。销售费用率2018Q3为5.7%,高于去年同期5.1%;管理费用率Q3为7.7%,低于去年同期7.0%,主要是研发费用的提升。

    3.短期受车市低迷影响,中长期增长逻辑不变:自动变速箱普及趋势正当时,公司变速箱操纵器及软轴是汽车变速箱总成的一部分,近年来,国内自主车企纷纷加码配套自动变速箱,吉利、上汽通用五菱、比亚迪等主要客户自动挡车型推出增多,且销量增长较快。公司作为其操纵器主要供应商,产品由手动操纵器切换为自动变速箱操纵器,产品量价齐升的趋势将得以维持。公司新产品(电子换挡器)与新客户(长城、比亚迪等)拓展顺利,为企业中长期的发展打开空间。

    4.基于此,我们适当下调2018-2020年盈利预测,EPS分别为1.24、1.53和1.92元,对应PE分别为12.6X、10.2X和8.2X,维持评级。

    风险提示:国内汽车行业景气度下行,自动变速箱国产化趋势不及预期