电力设备行业:新能源产销旺盛,全球化大势所趋

新能源车:新能源产销旺盛,全球化势不可挡。根据GGII 数据,11月我国新能源汽车生产约19.2万辆,同比增长33%。1-11月共计生产约99.4万辆,同比增长62%。

    美国市场11月份实现销售4.41万辆,同比增长157%,1-11月累计销售31.28万辆,同比增长80.1%,其中特斯拉累计销售15.9万辆,占比达50.8%;Model 3、Model S和Model X 累计销量分别达11.45、2.25和2.2万辆。

    国内动力电池装机方面,1-11月动力电池装机总电量约43.63GWh,同比增长77%。

    11月当月装机约8.91GWh,按车型来看乘用车、客车、专用车电池装机同比增速分别为165%/-24%/-37%,占比分别为61%/25%/14%;按电池类型三元和铁锂同比增速分别70%和-19%,占比分别为54%和34%;按封装来看,方型、软包、圆柱占比分别为71%、15%和14%。

    中国芯全球化:未来,随着市场的开放,外资汽车品牌如特斯拉、BBA 等有望加速国内市场布局,为本土中游厂商带来历史性机遇。2018年CATL 接连进入到大众、戴姆勒、日产雷诺、宝马、丰田、捷豹路虎等车企的供应体系,12月6日CATL 美国子公司在底特律成立,成为继德国、法国、日本之后在全球市场CATL 建立的又一个子公司。孚能科技也于近日与戴姆勒签署长期战略合作关系,中国芯全球化趋势势不可挡,未来全球动力电池行业的竞争格局将演变为中国、日本、韩国三个国家的电池企业之间的互相竞争。

    投资建议:明年来看,全年新能源车产销有望突破160万辆,增速有望达到40%左右;

    考虑到政策调整及消费市崛起,动力电池需要增速有望高于整车增速。从投资来看,当前板块尚处于情绪低点,龙头公司估值与股价均处于相对底部,尤其是相互估值均处于低位。行业增长确定,当前处于跨年估值切换阶段,预期随着2019年补贴政策调整逐步明朗,板块行情正引而待发。当前时点,我们重点推荐:1)与LG 化学、三星、松下等日韩动力电池企业同台竞技并在海外车企取得突破的电池龙头企业宁德时代;2)技术与产品得到国际车企及电池企业认可并已进入全球产业链体系的龙头材料厂商:当升科技、新宙邦、璞泰来、恩捷股份、杉杉股份、宏发股份等。同时建议关注:亿纬锂能、比亚迪、旭升股份、星源材质、三花智控、孚能科技等。

    新能源:政策底与需求底共振,新能源发电景气回升:531新政后光伏产业迎来阵痛期,倒逼技术进步与成本优化,经测算预计产业链各环节距离平价上网的要求仅有5%-10%的下跌空间,平价上网有望于2019年加速到来。年底政策转向修复预期,国内装机预计触底回升;同时海外市场在价格下跌刺激下出现高增长,需求向上趋势明确。风电行业18年迎来复苏,本质在于弃风限电的改善。2018年前三季度,“红六省”变“红三省”,吉林、甘肃也接近达到解除红色预警的条件,经营环境持续向好。此外,分散式风电快速发展,将成为推动行业需求增长的重要力量。展望19年,钢价回落将缓解风电企业成本压力,同时叠加补贴退坡节点临近,行业存在抢装预期,明年新增装机有望达到30GW,风机企业盈利能力在2019年下半年企稳回升。投资建议:1)光伏围绕低成本和高效化,重点推荐:通威股份和隆基股份;2)风电复苏势头延续,重点推荐金风科技和天顺风能。

    电力设备与工控:电网基建提速,关注特高压与配网:拉基建稳增长大背景下,第三轮特高压集中建设潮即将到来,能源局集中批复的14条线路已经陆续开启核准,预计将释放约468亿元主设备订单。从节奏上看,18/19年将是核准大年,19/20年将是设备厂交付高峰,相关企业将迎来一波业绩上升期,营收弹性在10%以上。随着特高压骨干网架建成及新能源大规模接入,配网投资补欠账的进程正在加快,增量配网与微网核准项目总投资规模预计达到2,520亿元。配网设备领域呈现天然分散格局,即使是具备技术和资源双重优势的国网旗下5家产业单位,合计中标占比也仅15.4%。但是当前随着电改的进一步深入,配网租赁、配网节能、配网运检外包等新业务模式逐渐兴起,加速市场份额向优势企业集中。此外,低压电器行业增速有望保持10%的稳定增长,随着国产品牌的强势崛起和小企业的加速淘汰,本土龙头企业有望实现15%以上增速。投资建议:重点推荐技术领先的特高压主设备龙头企业。特高压主设备产品技术门槛高,市场集中度高,主要的参与企业包括国电南瑞、平高电气、许继电气、特变电工和中国西电等。从订单规模测算及各家的市占率来看,这14条线路将给这些企业带来10%以上的营收弹性。

    考虑到特高压设备毛利率净利率水平均远高于高压和中低压电气设备,预计带来的利润弹性会更高。基于过往电网基建对特高压相关公司的影响来看,每一波特高压建设高峰都伴随着相关公司经营业绩的大幅提升和股价的快速上涨。我们重点推荐:

    平高电气、许继电气、国电南瑞、中国西电和特变电工。

    风险提示:新能源汽车销量低于预期、光伏装机低于预期、风电复苏进度低于预期、制造业复苏低于预期等。

    本周组合:当升科技、新宙邦、通威股份、隆基股份、平高电气、正泰电器、天顺风能