医药生物行业周报:带量采购降价超预期,板块进入估值重构和结构分化期

行情回顾:带量采购降价超预期重挫医药板块

    上周,医药生物指数下跌2.16%,跑输沪深300指数2.44pp,跑输创业板综指3.50pp,排28/28,表现最差,主要是带量采购降价超预期导致板块大跌。分子板块来看,医疗服务因受带量采购影响小而涨幅最大,化学制剂板块因受到带量采购冲击最大而跌幅最大。

    上市公司研发进度跟踪:华兰生物的四价流感病毒裂解疫苗生产审批完毕,恒瑞医药的注射用替莫唑胺生产申请在审批,正大天晴的苹果酸舒尼替尼胶囊生产申请新进承办;贝达药业的MRX2843片临床审评新进承办。一致性评价方面,白云山的头孢克肟颗粒、华东医药的阿卡波糖片(新规格)等6个品种新进承办;康弘药业的阿立哌唑口崩片等4个品种新进发补;京新药业的苯磺酸氨氯地平片等9个品规正式通过。

    行业观点:带量采购降价超预期,板块进入估值重构和结构分化期

    “4+7”城市集采降价超预期,板块进入估值重构和结构分化期。本次带量采购拟中标品种25个,6个流标,价格平均降幅达52%,超出市场预期。此前板块跌幅已部分反应带量采购悲观预期,尽管反应到企业的盈利下滑可能仍需一定时间,但仿制药估值可能长期承压。短期影响:大部分中标企业惨胜,盈利下滑难以避免;非中标企业受损更大。长期影响:带量采购重构化药企业的竞争要素,在行业洗牌中迎来从仿制到创新的升级之路。可预见未来3-5年行业将进入洗牌期,产品组合优势、规模技术优势、创新药管线和海外市场能力将变得更加重要。

    投资策略:带量采购结果短期可能对医药板块造成压力,推荐配置确定性增量或政策免疫类板块。我们此前一直强调投资者需紧握“创新+升级”主线,包括创新药/重磅仿制药、创新高端器械、药店、消费升级等,以上板块的共同点在于增量受益,而不受医保、招标等控费的影响,尤其是在带量采购落地后,创新药将更受行业重视,如恒瑞医药这种研发投入早且持续,研发管线众多且极具针对性的研发创新龙头未来可能更具优势。重点推荐“创新增量+规避带量采购影响”的细分板块,包括长春高新、爱尔眼科、益丰药房、云南白药、安科生物、恒瑞医药。

    风险提示:医保控费加剧;药品带量采购蔓延至高值耗材。