11月经济数据预测:生产和需求偏弱,物价下行

宏观经济点评(简报)11月经济数据预测总量研究中心证券研究报告2018年12月02日一、需求看,预计11月固定资产投资累计同比小幅下滑至5.6%。11月建筑业PMI下行4.6个百分点,可能意味着基建投资增速有所下滑。制造业投资方面,今年以来,制造业利润增速处在较高的位置,且考虑到设备更新对制造业投资形成支撑,预计制造业投资依然较好。当前房地产投资增速的贡献主要来自于土地购置费用。不过,去年下半年100大中城市土地成交总价同比下滑,预计11月土地购置费增速延续下行,11月房地产投资增速下降。综合来看,预计11月固定资产投资累计同比小幅下滑。预计11月社会消费品零售总额当月同比回升至9.2%。11月社会消费品零售总额当月同比回升的主要原因在于“双十一”电商节对消费具有明显的拉动作用,此外财政支出上升推动政府商品消费增加。不过,石油制品消费因石油价格下跌而下滑,地产消费链条依然处于缓慢下行通道中,汽车零售同比下滑较多对消费形成明显拖累。综合来看,消费当月同比仍有可能小幅上行。预计美元计价下11月进口当月同比下降至16.0%,出口同比下降至10.0%。进口来看,11月制造业PMI进口指数收缩区间内下行,体现进口有所走弱。考虑到去年基数偏高,进口当月同比下滑较多,但绝对值依然较高。出口来看,中美贸易战影响逐渐显现,全球经济下滑带动海外需求走弱,出口表现走弱。同样由于基数原因,出口当月同比料回落较多,但绝对值依然较高。

    二、预计11月工业增加值当月同比小幅下滑至5.8%。制造业PMI生产指数下降,制造业生产走弱;6大发电集团日均耗煤量当月同比跌幅较大,表明工业生产并不好;不过,同比跌幅过大原因可能在于基数偏高,并非生产下降较多;此外,粗钢日均产量当月同比依然较高,预计工业增加值当月同比小幅下滑。

    三、预计11月新增信贷11500亿元,新增社融15000亿,M2同比为8.2%。1)11月信贷需求季节性走高。票据直贴利率下行,票据融资依然较好,从而对信贷形成支撑。此外,考虑到监管趋严,部分表外融资转表内,叠加信贷额度充足,新增信贷表现应该好于去年同期水平。2)受企业债券到期收益率下行以及政策对融资的支持,11月企业债券和资产支持证券净融资明显增加。不过,股权融资规模偏低,委托和信托贷款依然低迷,票据直贴利率偏低意味着未贴现银行承兑汇票依然不高,地方政府专项债净融资额下降,预计新口径下新增社融15000亿元。3)11月信用创造有所恢复,且大量财政存款下放,存款增长动力增加,预计11月M2同比小幅上升。

    四、预计11月CPI当月同比下滑至2.4%,PPI当月同比下滑至2.8%。1)CPI上看,食品方面,农业部猪肉价格和28种重点监测蔬菜价格均值下降,7种重点监测水果价格上涨。粮食价格相对稳定,预计食品价格环比下降。非食品方面,前期国际原油价格下跌,交通工具用燃料价格下降,教育、医疗服务等价格仍旧保持上涨,非食品价格合计环比依旧上升。综合来看,CPI环比下降,CPI当月同比下滑。2)PPI上看,PMI中主要原材料购进和出厂价格指数均明显下行,高频数据显示煤炭、水泥价格均值上升,原油、钢铁、有色价格均值下跌,预计PPI环比下降。考虑到去年同期基数走高,预计PPI当月同比下滑较多。

    风险提示:1. 物价下滑,名义利率上升,实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力;2. 金融去杠杆叠加货币政策趋紧,令政策层面对经济增长的压力上升,导致阶段性经济增长失速;3. 内部需求下降对经济产生负面影响。