中直股份:业绩稳步增长研发投入加大,经营情况向好

事件:10月25日公司发布2018年三季报,期内实现营收81.86亿元,同比增长4.93%;实现归母净利润3.06亿元,同比增长12.84%。

    核心观点

    营收利润双增长,研发投入加大,经营情况向好。公司2018Q3单季实现营收28.26亿,同比增长13.43%,相比上半年增速显著加快。前三季度公司净利率达到3.65%(同比+0.47%),主要得益于公司产品结构优化,毛利率达到12.44%(同比+0.73%),并且三季度加强了对管理费用的控制。报告期公司还加强了研发投入的力度,7-9月研发费用达到0.47亿元(1-9月为0.94亿元),同比提升77.57%。此外,报告期期末公司预付款项余额为4.73亿元,较中报期末的3.30亿元增长43.19%,说明公司在该季度加大了对生产资料的采购力度,为后续订单任务的开展做好充分准备,型号交付可能开始提速,预期公司整体经营情况向好并具备可持续增长的动能。

    直升机板块唯一上市平台,直升机需求空间广阔。公司是国内直升机龙头,唯一整机上市平台,公司产品覆盖军民用直升机整机及零部件。近年来陆军致力于向“机动作战,立体攻防”目标转型,因此陆航部队的建设至关重要。WorldAirForce2018显示目前我国军用直升机总量仅884架,无法满足军改后陆航旅/空中突击旅的扩编需求。

    新机型助力,公司有望迎来业绩拐点。中型通用直升机需求量大,美俄两国中型通用直升机的数量占比各型直升机均超过一半。我国高原、山地总面积接近全国陆地面积的六成,中型通用机型具备良好的机动性和通用性能,是陆航部队实现全域作战能力的重要保障。近期该机型频繁曝光,新品列装预期叠加定价改革预期,有望对公司业绩形成双重利好。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司2018-2020年每股收益分别为0.93、1.19、1.41元,根据公司在国内军民用直升机的龙头地位,参照可比公司调整后的平均估值水平,给予公司2018年57倍估值,对应目标价为53.01元,维持增持评级。

    风险提示

    军品订单和交付进度不及预期;存货跌价风险。