普莱柯:畜禽苗市场化增长亮眼,新品研发持续推进

投资事件:近日,公司获得猪支原体肺炎NJ株,猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗(SH株+HN0613株),鸡传染性法氏囊病灭活疫苗(rVP2蛋白)三个疫苗的新兽药证书。

    畜禽疫苗快速增长,市场化销售渐入佳境。2018Q1-3,公司猪苗、禽苗市场苗实现收入1.27亿元(+38.04%)、1.53亿元(+21.43%),保持快速增长状态。在猪苗方面,公司主打产品圆环全病毒疫苗通过降价模式实现全年增长,进一步优化渠道结构,从而为新产品圆支二联、圆副二联、猪伪狂犬gE基因缺失灭活苗等积累客户基础,实现事半功倍。在禽苗方面,鸡新支流等产品销售良好,同时新产品陆续推出,利好未来鸡苗保持快速增长。

    在研新品口蹄疫疫苗,涉足最大疫苗品种。18年4月,公司拟与中牧股份、中信农业共同出资成立中普生物,公司以现金方式出资16275万元,股本占比46.5%。未来将以合资公司为主体,利用公司掌握的新一代基因工程疫苗技术,申报口蹄疫新兽药证书及产品批号,实现口蹄疫疫苗的技术升级换代。目前公司在研产品重组口蹄疫亚单位疫苗(大肠杆菌源)处于临床前研究。口蹄疫现有规模约40亿元,为畜禽类第一大疫苗,有7家厂商参与。未来,随着公司步入口蹄疫市场,看好未来业绩增长。

    畜禽新产品丰富,研发实力一以贯之。公司以研发见长,18H1研发投入2725.67万元,占营收比9.55%。近日,新获猪支原体肺炎NJ株,猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗(SH株+HN0613株),鸡传染性法氏囊病灭活疫苗(rVP2蛋白)三项新兽药证书,进一步丰富公司产品库,奠定未来增长基础。同时,公司继续推进知识产权贸易业务,H1确认收入840万元。

    投资建议:畜禽疫苗市场化销售能力逐步提升,业绩表现优秀;新品储备丰富,叠加涉足最大规模口蹄疫疫苗,看好未来业绩增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.45/0.56/0.69元,对应动态市盈率分别为29/24/19倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:新产品上市或低于预期、动物疫苗安全风险等。