精锻科技:3季度在行业需求向下背景下,盈利仍实现较高增长

业绩符合预期。公司前三季度实现营业收入9.53亿元,比上年同期增长19%,前三季度实现归母净利润2.29亿元,同比增长25.7%,扣非后净利润同比增长23%。其中第三季度实现营收3.09亿元,同比增长11.5%,归母净利润7067万元,同比增长22.9%,盈利增速高于收入增速主要原因是费用率下降。3季度在乘用车行业销量下滑背景下,公司盈利仍实现较高增长,公司抗风险能力较强。

    毛利率短期略下降,成本控制良好。公司前三季度毛利率为39.5%,同比下降2.2个百分点,其中第三季度为36.6%,同比下降2.1个百分点。公司前三季度期间费用率为12.3%,同比下降1.6个百分点,其中销售费用,管理费用率(不含研发费用),财务费用率,研发费用率分别为2.6%,4.6%,0.9%和4.3%,由于汇兑收益增加,财务费用率下降0.8个百分点,销售费用率下降0.7个百分点,管理费用率同比上升0.3个百分点,研发费用率同比下降0.3个百分点,公司成本控制能力进一步增强。前三季度经营性现金流为10.5亿元,同比增长18.9%,主要由于公司业务规模增加所致。

    新能源汽车电机轴、铝合金涡盘精锻件制造项目正常推进。新能源汽车电机轴项目按计划正常推进,主要生产车间的基础设施建设11月底完成交付,部分设备将在四季度开始安装调试,这些新产品有望成为公司新的增长点。

    天津工厂项目正常推进,预计19年2季度试生产。天津传动公司传动齿轮项目正常推进,主要生产车间的基础设施建设年内完成交付,今年12月份开始逐步进行设备的安装调试,明年2季度试生产。天津工厂扩产能主要是配套一汽大众车型,预计19年天津工厂达产后有望成为公司盈利增长点。

    财务预测与投资建议

    因毛利率略低于预期,预测2018-2020年EPS分别为0.76、0.94、1.14元(原0.79、0.98、1.18元),可比公司为零部件相关公司,可比公司18年PE平均估值24倍,给予18年24倍估值,目标价18.24元,维持买入评级。

    风险提示

    齿轮配套量低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。