环保行业周报:垃圾焚烧行业进入产能加速释放阶段

本报告导读:我们利用爬虫数据对全国在运营的生活垃圾焚烧项目进行了全面的梳理,数据证明了我们之前对于垃圾焚烧行业判断:国内垃圾焚烧产能正在加速释放。

    摘要:爬虫数据证明了我们对于垃圾焚烧行业判断:国内垃圾焚烧产能正在加速释放。1)截止2018 上半年,全国已投运垃圾焚烧项目共37.8 万吨/日,2017 年全国垃圾焚烧投产产能增速达27%。垃圾焚烧在我国经历三十年发展,存量项目高产能基数之下仍有高增长,表明垃圾焚烧项目落地进入又一高峰期。2)自2017 年以来,新项目投放速度显著加快,每年新增垃圾焚烧项目投产量由2011-2016 年均3 万吨/日左右提升到2017 年当年新增产能投放7.5 万吨/日,2018 上半年已新增投运约3 万吨,预计2018 全年新增产能有望接近2017 年新增产能水平,焚烧能力高速扩张趋势持续。

    2017-2020 年为垃圾焚烧龙头公司产能加速释放“黄金三年”:1)全国产能TOP20 垃圾焚烧公司年均新达产焚烧能力加速增长:TOP20 公司年均新增产能2011 年为1339 吨/日,到2017 年为2981 吨/日,仅2018 年上半年就达2155 吨/日,产能加速投放趋势明显。2)龙头公司产能加速释放时期相继到来:2017 年,光大国际、中国环境保护集团、北控环境产能增速分别达到58%、46%、31%;2018 年光大国际、三峰环境、浦发环保新增产能较多;而根据其他上市公司的项目投放进度节奏,旺能环境、康恒环境、绿色动力等公司将在2019-2020 年迎来投产大年。

    环卫后周期,垃圾焚烧需求持续增加是行业发展的源动力:行业新增焚烧需求,主要来自城市化进程以及原有城市环卫服务开始覆盖乡镇而收集面积增大。带动三四线城市新建项目以及原有项目的扩建需求。1)新建项目向三四线城市拓展趋势较明显,我国有垃圾焚烧厂的城市个数由2011 年的64 个增加到2018 年的178 个;2)52%的已投运项目已经或正在扩建,在已投运的362 个项目中,187 个已经或正在二期及三期扩建。

    行业集中度有望进一步提高。随着环保标准和监管趋严,具有品牌效应、运营经验、政府关系和资金实力的龙头公司在拓展业务方面更具优势,预计行业集中度有进步一步提升趋势。2010-2018 上半年以来,行业中投产产能TOP20 的公司合计投产占全行业总产能的比例由61%上升到67%。

    配置垃圾焚烧板块中处于成长期的龙头公司,产能释放加速、盈利能力改善、项目优质的公司为受益标的,包括:1)2019 年为产能释放大年、利润率改善明显的旺能环境;2)项目多位于浙江地区、盈利能力强的伟明环保;3)项目多位于珠三角地区、运营稳健的瀚蓝环境。

    本周市场行情概览:电力板块上涨0.66%;环保、水务、燃气分别下跌0.04%、0.99%、6.99%;创业板指、深证成指、上证综指分别上涨1.58%、0.59%、0.34%。

    风险提示:垃圾焚烧行业补贴政策变化,项目进度低于预期。