芒果超媒:Q3业绩符合预期,“内容+平台”战略持续推进

三季报业绩符合预期,核心业务会员+广告收入持续高增长。2018年前三季度公司实现营业收入71.8亿元,同比增长24.8%,其中芒果TV运营主体快乐阳光实现营业收入40.1亿元,同比增长85.8%;核心业务互联网视频业务增速达125.4%,其中会员收入增长128.8%,广告收入增长127.6%;媒体零售业务受批发业务收缩影响,营业收入同比下降19.37%;公司整体实现毛利率36.5%,同比增加13.7%,主要受资产重组影响;实现归母净利润8.1亿元,同比增加37.4%,扣非归母净利润2.3亿元,同比上涨1937.9%。其中Q3实现营业收入22.0亿元,同比增长1.05%;实现毛利率45.1%,同比增加24.6%;实现归母净利润2.4亿元,同比下降18.4%,扣非归母净利润2.2亿元,同比增加7375.0%。

    全媒体产业链协同效应凸显,前店后厂规模化制作能力持续释放。公司旗下芒果娱乐出品的现象级作品《流星花园》,在湖南卫视和芒果TV双平台独家播出期间,收视保持所有省级卫视周播剧场第一,芒果TV平台独播总播放量达55.1亿,并上线Netflix远征海外;其他剧目《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等实现收视口碑双丰收;主旋律正能量作品《我爱你,中国2》等创新节目全平台播放量达千万量级。此外,艺人经纪、音乐版权、游戏及IP营销等板块均实现稳步发展,IPTV及OTT新渠道进一步开拓。

    付费会员增长超预期,“内容+平台”战略持续推进。芒果TV平台最新MAU达5.1亿,相比2017年增长59%;DAU达3582万,相比2017年增长25%;付费会员数增至819万,增长幅度超预期,达82%。内容方面,围绕“芒果独播+优质精选+精品自制”策略,继续深耕头部内容产品矩阵化建设,其中自制综艺《妻子的浪漫旅行》、《勇敢的世界》两档节目获超高流量点击,实现市场变现超预期。我们一直强调内容基因是芒果TV区别于BAT的核心竞争优势,未来优质内容将继续驱动平台业务增长。

    维持“买入”评级。预计公司2018-2020年实现营业收入110.73/137.73/166.46亿元,实现归母净利润为11.08/14.30/17.78亿元,EPS为1.12/1.44/1.80元,对应当前股价PE为28/22/17X。看好公司所处赛道及自身内容制作和资源支持的优势,维持“买入”评级。

    风险提示:付费会员增长不达预期,自制内容反响不及预期,版权采购成本上升。