中国宏观:经济下行压力加大,货币财政将双双发力-181202

宏观摘要:供给端去产能力度将出现减弱,在以钢铁、煤炭为重点的本轮去产能接近完成当初既定任务的情况下,未来再大幅去产能的概率较低,未来去产能或以抑制去掉的产能死灰复燃、防止去产能效果出现反复为主。

    需求端明年消费增速总体保持稳定,呈现缓慢下行的状态。固定资产投资增速难有上行空间,其中地产投资增速将不可避免的出现下滑,基建投资增速仍有回升的空间,发挥逆周期调节的作用,并对冲经济增速的下行,制造业投资增速难以上行。工业增加值同比增速继续保持较低增速,难有上行空间。出口明显下滑,进口维持相对较高增速,贸易顺差将进一步缩减,净出口对于经济的提振作用将明显下滑。

    通胀端,明年CPI同比增速进一步上行的空间相对有限,过高的通胀难以实现。而在PPI方面,在内需下行、供给端影响减弱、石油难以继续大幅上涨的背景之下,预计PPI同比增速依旧难有上行的空间。

    政策层面明年财政货币将双双发力,以对冲经济下行压力,其中货币政策将进一步的边际宽松,在货币政策总体保持稳健中性的情况下,进一步定向降准概率加大;而财政政策将更加积极,一方面预计政府会进一步降低增值税和企业所得税税率,通过降低社会主体税负压力来刺激内需,另一方面考虑到降税降费带给财政收入的影响,预计明年我国将适当调高财政赤字率,通过增加政府部门的杠杆率水平来扩大财政支出的力度。

    宏观策略:谨慎看空地产下游风险点:地产投资超预期。