国防军工行业周报:改革加速,中长期持续看好

行情回顾:本周沪深300指数上涨0.93%,国防军工板块涨幅1.33%,军工板块超额收益0.4%。从行业来看,在中信29个一级子行业中,军工行业排名第5位。板块整体估值58X,处于十年估值中枢偏上位置。

    后市判断:改革加速,中长期持续看好。本周,国防军工板块上涨1.33%。11月以来,军工国企资本运作提速。11月4日,国睿科技公布资产重组方案,大股东注入国睿防务、国睿信维以及国睿安泰信等核心资产。11月14日,洪都航空公布资产置换方案,洪都集团拟将相关防务资产注入。我们认为,未来军工集团将进入改革加速期,国企改革、院所改制、军品定价等相关政策有望逐步落地,军工板块“改革”逻辑逐步兑现。板块整体来看,考虑到目前板块估值水平已趋于十年估值中枢偏上位置,我们建议关注具有资产注入预期和前期跌幅较大的个股。

    中长期来看:①国防军费创三年新高。2018年,我国国防军费增速8.1%,创近三年新高。考虑到十九大报告中的强军目标,未来国防军费增速将保持高增长;②行业基本面向上。未来三年属于十三五规划的后三年,军费增长将明显高于前两年,军工企业的订单将恢复正常,新型装备列装有望进入快速增长期;③产业资本入场增持。今年2月,中航科工入场增持中航沈飞;7月2日,中国航发公告分别增持航发动力和航发控制。我们预计,产业资本或将持续入场;④军工改革不断推进。院所改制进入实施阶段,首批试点单位改制预计于2018年底前完成,2020年前绝大部分军工院所完成改制;军民融合会议步入快速执行层面;军品定价机制改革或将实施,总装企业利润水平有望显著改善。

    短期事件影响:重点型号列装;军品定价机制改革相关文件。

    中长期看点:

    1、军工科研院所改制:院所改制初步方案已经确定,相关配套政策有望陆续出台,院所优质资产注入预期提升;

    2、新型装备列装:军工企业订单逐步恢复正常,海空军新型装备逐步列装,直接提升军工企业业绩水平;

    3、军民融合:军民融合发展委员会已召开四次会议,军民融合逐步步入快速执行层面。

    建议关注:中航沈飞、中航机电、中航光电、航天电器、宏大爆破

    风险提示:武器装备列装低于预期;科研院所改革不达预期;军费增长低于预期。