PMI数据点评:PMI继续回落

事件

    统计局公布的数据显示,2018年11月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为50.0%,比上月小幅回落0.2个百分点,处于临界点;中国非制造业商务活动指数为53.4%,比上月回落0.5个百分点;综合PMI产出指数为52.8%,比上月回落0.3个百分点。

    点评

    生产稳定,进出口景气度持续低位。11月制造业PMI为50.0%,环比回落0.2个百分点,处于临界点。生产指数为51.9%,比上月小幅回落0.1个百分点,持续位于荣枯线以上。从高频数据来看,11月第四周的全国高炉开工率为67.54%,较上月末小幅下降0.69个百分点,这一走势也与生产指数相吻合。往后看,生产指数或将保持稳定,但仍有小幅下降的可能。另一方面外,受国际贸易摩擦等因素的影响,11月份新出口订单指数和进口指数分别为47.0%和47.1%,连续6个月低于景气线。现阶段中美两国贸易摩擦持续,英国脱欧协议仍未达成,新兴市场国家风险不断,国际贸易形势的不确定性仍存,进出口景气度仍有下行空间。

    大宗商品价格下跌,价格指数回落。另一方面,11月的价格指数回落,主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为50.3%和46.4%,分别环比下降7.7和5.6个百分点,两项数据均降至年内低点。我们认为,价格指数的回落主要是近期原油、螺纹钢等大宗商品价格下跌引起的。原油方面,在美国对部分伊朗原油进口方的暂时性制裁豁免的情况下,OPEC对全球供给缺口的判断受到干扰,近期原油供给过剩,国际油价持续下跌。螺纹钢方面,钢材需求季节性回落,钢贸商的接货意愿较弱,钢材现货价格大幅回落,期现基差不断收窄。我们预计,未来几个月价格指数或将是拖累PMI指数的主要分项。

    PMI小幅下行,实体经济仍在寻底过程。11月份PMI持续小幅下行,主要是由于价格指数的下行以及进出口景气度的下降。而PPI价格走势的高峰已过,明年上半年或将持续下行,预计PMI仍有一定的下行空间。与此同时,在当前稳健的货币政策下,信用环境有所修复,叠加地方债供给端发力,基建投资增速已见底回升。但是,10月份的社融数据偏弱,宽信用格局仍有实现,叠加工业企业利润和社零增速下降,地产投资增速持续高位回调,实体经济仍在寻底过程。

    风险提示:风险事件频发;国内外不利因素持续存在。