金禾实业:三氯蔗糖扩建环评获批,成长性确定

公司近期收到滁州市环保局关于三氯蔗糖技改扩建项目的环评批复,并公告将严格按照批复的各项要求实施,原计划新增产能2000吨调整至年产1500吨。

    获得环评批复后,公司三氯蔗糖龙头地位确定性进一步增强。

    核心观点三氯蔗糖行业优势进一步扩大:公司14年完成三氯蔗糖全套生产流程及系统试产成功,15年完成500吨项目建设,17年3月1500吨项目建成投产。

    此项目源于原募投项目400吨吡啶盐项目的变更,建设期预测12个月,投资额2.76亿元,建成后公司三氯蔗糖产能将达到3000吨。公司三氯蔗糖技术、成本和规模在业内均处于领先地位,同时拥有基础化工产业链优势,通过循环经济降本增效,并能通过其安赛蜜市场的领先地位共享渠道,顺利消化新增产能。公司测算项目达产后可实现年销售收入3亿,税后利润6736万元,投资回收期4.41年。

    与定远项目协同并进:公司拟建设的定远县一期项目也于今年9月获得环评批复,项目主要包括5000吨甲乙基麦芽酚产能建设和糠醛(麦芽酚原材料)、氯化亚砜(三氯蔗糖原材料)等上游一体化延伸,通过扩大优势产能,加强原材料与公司终端产品产能扩张的协同配套。

    巩固市场地位实践“份额为王”:公司通过多年打拼获得三氯蔗糖市占率50%的地位,深知市场份额才是实现穿越市场波动并获得稳定的回报率的“王道”。公司耕耘多年,积累了丰厚的成本和客户优势,并不断通过科研投入及规模扩张强化壁垒,进一步抢占更大市场份额。此外,公司近日再次通过高新技术企业认定,将连续三年享受15%优惠所得税率。

    财务预测与投资建议我们预计公司18-20年每股盈利EPS 分别为1.96、2.48、3.04元,维持18年11倍市盈率,给予目标价为21.56元并维持买入评级。

    风险提示新产线效益不达预期;行业景气不及预期