万达电影:收购万达影视,打造国内领先的泛娱乐平台

公司对收购万达影视的方案进行调整,交易对价下调至106.51亿元;支付方式调整为全部股份支付;发行价调整为33.20元/股,发行约3.21亿股;业绩承诺期延长至2021年股份;锁定期在36个月基础上增加了与股价表现挂钩。本次收购完成后,上市公司主营业务将由下游电影院线业务,拓展至上游影视剧内容投资制作发行、游戏发行和运营业务,转型成为国内领先的泛娱乐平台型公司。

    如考虑业绩承诺,按发行后20.82亿总股本摊薄计算,今明两年每股EPS将由原来的0.86元和1.02元,增厚至1.08元和1.28元,当前股价对应PE为20倍和17倍,给予“买入”投资建议。

    收购万达影视方案调整:公司发布修订后的《发行股份购买资产暨关联交易报告书》,对收购万达影视96.8262%股权的方案作出调整:

    1)拟将收购对价由之前的约116亿元下调至106.51亿元;

    2)对价支付方式由之前的“现金+股份”改为全部采用股份支付;

    3)发行价因17年度10转5派2元的分配方案,将原来的50元/股调整为33.20元/股,发行约3.21亿股;

    4)将业绩承诺期延长至2021年,净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元和12.74亿元;

    5)锁定期在原来36个月的基础上增加了交易完成后6个月内股价连续20个交易日或期末收盘价低于发行价,锁定期自动延长6个月。

    转型泛娱乐平台:万达影视旗下资产包含电影、电视剧投资制作发行和游戏发行运营业务。本次收购完成后,上市公司主营业务将由下游的电影院线业务,拓展至上游影视剧内容投资制作发行、游戏发行和运营业务,形成院线终端、传媒营销、影视IP、线上业务和影游互动五大业务平台,转型成为国内领先的泛娱乐平台型公司。收购完成后,公司各项业务协同发展,盈利能力有望进一步提升。

    18年业绩承诺完成度高:公司稍早前预告2018年净利润约为13.64亿元-16.67亿元,YOY增幅为-10%至10%。主要原因是10月国内电影票房收入同比下降约30%,以及新开影院市场培育期延长。数据显示,万达影视今年1-7月实现净利5.61亿元,已完成7.63亿承诺目标的73%,完成全年业绩承诺的难度不大。影视资产的注入将明显增厚公司每股收益。

    盈利预测:预计公司2018-2019年实现净利润15.10亿元和18亿元,YOY-0.4%和+19.2%,按最新股本计,每股EPS为0.86元和1.02元。

    风险提示:电影票房、游戏收入具有较高的不确定性。