欧普康视:业绩略超预期,自主护理液放量提升毛利率

类型：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：汪太森日期：2018-11-30

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    公司发布2018年三季报,前三季度实现营收、净利润和扣非利润为3.3/1.65/1.45亿元,同比增长48.5%/46.7%/39.9%,业绩略高于市场预期。

    投资要点:

    业绩持续高增长,自主护理液放量提升毛利率

    公司收入及净利润延续二季度高增长态势,若扣除股权激励摊销费用934万元,18年前三季度归母净利润及扣非净利润增速高达55%和48.6%。三季度是公司业务传统暑期旺季,Q3收入和净利润为1.56亿元和0.82亿元,同比增长48.4%和46.7%。公司销售、管理费用同比增长66.5%、222.4%,费用率分别提升1.53和1.66pct,主要受新增合并子公司、股权激励摊销费用以及人员增加等因素影响。此外,因货币资金的不断积累,本期理财投资收益大幅增加至1923万元;销售毛利率增加2.6个百分点至78.66%,主要自主冲洗液毛利显著高于代理护理液,整体毛利率随自主比例的增加提升。

    新基地启用,营销网点稳步推进

    角膜塑形镜产能完成扩充,以及护理液生产车间逐渐投入使用后打开了增长新空间。公司高端品牌角膜塑形镜DreamVision三季度开始形成销售,预计后续各网点将逐渐放量,成为新增长点。此外,自主镜特舒自主深度洁净液拿到生产批件后将对进口产品进行替代,产品毛利率有望进一步提升。服务网络建设稳步推进,在广东、陕西等地以新设或入股的方式加强渠道布局,全年网点有望达到800-900个,公司在手现金充足,外延预期强烈。

    盈利预测与评级

    预计18-20年的EPS分别为0.95/1.27/1.67元,对应当前股价,PE分别为40/30/23倍,综合考虑公司产品市场空间及竞争优势,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、突发性安全事故风险;2、潜在新竞争者的进入。