五粮液:经销商大会成功召开,产品渠道重新梳理

产品结构进一步优化,重塑五粮液高端产品价值。公司将针对“1+3”战略体系实行进一步更新升级,预计19Q2开始停止生产经典版普五,同时明年公司将推出高端五粮液和国际版五粮液,年轻时尚版五粮液新品也将问世。

    我们认为经典版普五停产、供给量减少可能带动价格提升,也有利于提高即将上世的升级版普五售价,公司品牌价值有望进一步提升。重新梳理后的产品系列中,普五将继续作为战略性大单品,五粮液1618、39度和42度五粮液、交杯和金装等将成为辅助单品,连同总经销五粮液构筑完整的产品矩阵。

    控盘分利重塑利润体系,焕发渠道活力。公司提出的控盘主要包括价格盘和物流盘,以此达到防止窜货、稳定价格体系、优化渠道、直控终端的目标,提升公司整体竞争力;分利指通过制定合理的渠道模式和价格体系保障经销商、分销商和终端各层级利润的合理分配,有利于解决大商制模式下利润分配不均、价盘不稳的弊端。我们认为明年公司全系列产品逐步导入控盘分利模式,有助于提升经销商和终端的利润,渠道积极性有望进一步增强。

    大商调价增厚利润,公司改革看点仍存。根据糖酒快讯报道,部分大商于11月底发出提价通知,涉及四川、湖南、江苏、山东等地,提价幅度约10%-25%,渠道和终端层面价格上涨既增厚了经销商和终端的利润,也有望带动出厂价提升。此外,公司在改革方面加速推进,李董权责合一,邹总上任后为管理层注入年轻血液,有望焕发体制活力,继续看好公司渠道改善和成长空间。

    财务预测与投资建议

    我们维持公司2018-2020年每股收益预测分别为3.32、3.99、4.68元,维持给予公司18年18倍PE,对应目标价59.76元,维持买入评级。

    风险提示

    新品销售不及预期风险、渠道利润弱化风险、价格不及预期风险。