行业配置周报:股权质押风险纾解的节奏

研究结论本周行业配置专题:股权质押比例稳中有降,中小创的股权质押风险纾解仍然需要时间。股权质押风险的纾解是10月以来监管层的重要工作方向之一同时也是影响短期市场风险偏好的重要因素。我们统计了10月以来A 股整体股权质押情况,发现股权质押比例稳中有降,同时中小创的股权质押风险纾解仍然需要时间。具体来看:

    (1)质押比例稳中有降。本周所有A 股平均质押比例16.18%,与上周持平,低于11月第一周(11/9)的16.21%,也低于10月末(10/26)的16.22%,有所降低但幅度不大,仍远高于今年年初(1/5)14.92%的质押水平。如果仅考察大股东,则当前总体质押比例33.24%,10月末32.91%,如果剔除无大股东质押的个股(即剔除0),则平均质押比例62.51%,上周62.61%,连续两周下降。

    (2)质押规模也有降低,但主要由A 股下跌所导致。本周上证综指下跌3.72%,抹去了上周3.09%的涨幅,深证成指下跌5.28%,Wind 全A 指数下行4.6%,市场情绪仍然悲观,在此背景下,质押市值从上周末的49091亿元缩水到46451亿元,周环比降低5.4%。

    (3)分板块来看,质押风险仍集中于中小创。创业板当前平均质押比例19.6%,中小板当前平均质押20.1%,主板仅12.9%。此外上证50质押比例为10.8%,低于沪深300的13.9%。分行业来看,截至11月23日,电力设备、家电、医药质押比例较高,处在18%以上,银行最低,仅7.2%,但如果从市值角度观察,银行、纺织服装、石油石化规模较大,达20亿元家电质押规模最小。股权质押是一个长期问题,即使目前有纾困资金进场一方面这些资金规模有限且市场化运作,获得支持的上市公司可能并不太多(5000亿相对于4.6万亿),另一方面,只有在市场企稳的情况下质押平仓的问题才能真正得到缓和,仍需时间。

    本周行业高频数据观察:

    (1)猪价的地区分化更加明显:本周河南、辽宁生猪出场价大幅下降,主要原因是非洲猪瘟疫情的持续发酵以及近期禁止跨省调运生猪及生猪产品政策的出台。截至11月22日,全国有20个省份47个市(区、盟)发生73起家猪疫情、1起野猪疫情,累计扑杀生猪60万头,跨地区调运的限制促使了地区价格分化;

    (2)鸡价快速上涨:11月至今,白羽肉鸡价格已经上涨18.2%,而去年同一时段涨幅为7.7%;

    (3)螺纹钢期货、现货双双下行,期货幅度更大,期货收盘价(连续)周涨跌幅为-11.3%,对需求下行、环保放松的担忧是主要因素;

    (4)水泥价格继续上涨,本周涨幅1.5%,长江、华东地区11月水泥价格大幅上涨,分别变动13.2%、10.9%。价格持续上行利好建材板块的盈利,但与此同时对下游建筑行业来说也构成了成本的抬升。

    风险提示

    1、贸易摩擦发酵加剧估值调整;2、企业盈利增速超预期下行。