建筑行业周报:PPP条例加快出台,明确10%支付红线

PPP 项目作为基建补短板的重要资金补充,未来重要性不言而喻,在地方 政府债务高企的前提下,稳增长的同时也要关注去杠杆, PPP 项目的支付 方式,项目质量,政府支付水平等成为重点把关的环节。

    财政部配合司法部加快推进 PPP 条例出台,明确 10%支出红线不是隐 形债务:近期第四届 PPP 融资论坛在上海举办。财政部政府和社会资 本合作中心主任焦小平表示,下一步,财政部将配合司法部加快推进 PPP 条例出台,财政部即将下发规范 PPP 发展的相关意见。相关意见在 明确 10%的支出红线绝对不能打破的同时,强调依法合规的 10%支出红 线以内的 PPP 支出责任并不属于隐性债务。并且,意见还强调依法合 规的 PPP 财政支出责任必须要纳入预算。焦小平还介绍了 PPP 项目专 项整顿工作的情况,自去年开始到今年 10 月份,累计清库 2428 个项目, 设计投资额 2.9 万亿元整顿完善 2005 个项目,涉及投资额 3.1 万亿元。

    补短板同时要控杠杆, PPP 是重要的实现方式:为促使基建补短板稳步 落地,而同时控制地方政府债务规模的进一步扩大,必须加大对 PPP 项目的支持力度,并且对 PPP 项目的支付方式等进行明确的规定。 未 来地方政府债务规模增长有限,相应 PPP 政府支付的部分规模有限, 一是制定了 10%的红线;二是强调 PPP 政府支付纳入财政预算而不纳 入地方政府隐形债务;三是加强已入库项目的清查;四是加快研究 PPP-REITs 或 PPP-ABS 的联动,加快项目出表。

    PPP 项目结构已有明显改善,未来将在严控质量的条件下有所增长:首 先 PPP 入库项目清查的严格落实,项目总数由 2017 年 6 月份的 13554 项下降至 2018 年 9 月份的 12470 项;其次是新增项目基本都是可行性缺 口补助,使用者付费与政府付费项目总额均处于净减少状态。 PPP 项目 落地情况也有较明显改善, 2017 年 6 月份以来,处于识别与准备阶段的 PPP 项目总数处于净减少状态,而采购与执行阶段的项目数量有明显增 多。 PPP 项目作为基建不断的重要资金渠道,未来将在严控质量严控支 付方式的条件下数量逐步增长。从 9 月份数据来看,入库项目为 12470 项,比 8 月份增长 110 项,实现 2018 年以来的首次增长。

    建议从路桥、水电、设计结合细分行业龙头精选个股: 考虑到当前基 建补短板进一步推进,而下游地产与工业建筑需求当前也有一定分 化。我们认为基建补短板推进将利好路桥施工、水利水电、路桥设计 以及配套市政园林;地产企业赶开工进度将利好建筑设计、房屋施工, 但对地产园林、装饰装修不构成利好;工业企业投资需求提升主要集 中在能源化工,相对应施工企业将有一定利好。而资金面预期边际改 善,对资金需求较高的建筑业全行业财务报表均有一定改善作用。综 上所述,我们认为应该重点从路桥施工、水利水电、设计咨询三大板 块选股,其他细分板块精选龙头结合优选建筑板块个股。建议关注: 中国铁建、 四川路桥、山东路桥、葛洲坝、安徽水利、苏交科、中国 化学、岭南股份。

    风险提示:下游需求不足,上游材料涨价、资金持续趋紧。